并购未来理论发展方向及其应用之探讨.PDF

併購未來理論發展方向及其應用之探討 Whats next for the study on MA and its application 郭彥廷 暨南大學財務金融研究所 壹、前言 近年來 ，企業併購(Mergers and Acquisitions)的風潮蔓延至全球各個角 落，在報章雜誌上經常看到公司間相互併購的消息，遍及各產業。凱雷併購日月 光為近期最轟動的併購案。近日也傳戴姆勒賓士汽車公司的前主管有意併購進入 破產清算程序的明基行動通訊。展望 2007 年，受惠股價相對便宜、舉債成本低 廉，以及融資併購持續增溫，將持續購併的熱潮。因此併購相關理論的未來發展 成為學術界所重視的議題。 併購是企業外部成長策略之一（Glueck，1979），能使兩個以上的組織經併 購後產生綜效（Synergy） ，快速擴大組織規模、經濟效益及其價值，且為提供中 小企業海外投資所需的金融協助（Yannopoulos，1983），因此，併購策略的運用 應是最能掌握時間且有效的方式，本文也將探討併購之策略運用。 貳、理論基礎與文獻回顧 一﹑併購矩陣 Chandler(1975)認為企業成長的方式可以分為內部發展﹑併購及合作經營， 所以，併購是為企業外部成長的重要策略。J ohn Kitching(1967)提出併購有五 種型態，即水平、垂直、行銷中心式、技術中心式及複合式。以併購型態為橫軸， 併購方式為縱軸，則可得企業外部成長的併購策略矩陣。 企業外部成長的併購矩陣 併購型態 同一產業 相關產業 非相關產業 複合式多角化 併購方式 水平式 垂直式 行銷中心式 技 術 中 心 （併購與本業無 ( 併 購 同 ( 上 下 游 廠 多角化 式多角化 關之廠商） 業) 商) 吸收合併 1 創新合併 股權收購 資產收購 • 資料來源：林婷鈴，Oct 2000, 中華管理評論 Vol.3, N o.3, pp.29～52 二﹑併購發展的歷史 近代併購活動起源於美國。自 19 世紀末至今，整整一百多年當中，美國企 業主要經歷有五次併購風潮，以下列表其產生的背景及造成的影響。 美國近百年來併購發展之歷史 影響時期 產生背景 造成的影響及結束原因 資本主義托拉斯時期 資本主義抬頭，具優勢的競 大型企業紛紛崛起，造成市 （1893-1904） 爭者逐一併吞弱小的公司 場獨佔情形，導致反托拉斯 主義興起。 企業體質強化時期 一次大戰後，美國成為最大 企業進行水平及垂直整合， （1920-1929） 債權國，視為「黃金的二０ 以擴大經營基礎，且提升競 年代」。 爭力。 中型企業亦在此時興起，利