财务管理实务16zjcg_yhhjc_024_0507_j.docVIP

二、杠杆效应 （一）杠杆效应与风险 （二）在财务管理中杠杆的含义： 【提示】利润的多种形式及相互关系 （1）边际贡献M（Contribution Margin）=销售收入-变动成本 （2）息税前利润EBIT（Earnings before interest and taxes）=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 EBIT=M-F （3）税前利润EBT（Earnings before taxes）=EBIT-I （4）净利润（Net Income）=（EBIT-I）×（1-T） （5）每股收益（Earnings Per share）EPS=（净利润-优先股利）/普通股股数 1.经营杠杆效应（Operating Leverage） （1）含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 EBIT=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 EBIT=P×Q-V×Q-F EBIT=（P-V）×Q-F （2）经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage) ①定义公式: 基期：EBIT0=（P-V）Q0-F 预计：EBIT1=（P-V）Q1-F △EBIT=（P-V）△Q （2）经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage) ①定义公式: ②计算公式： 教材【例5-14】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。 【补充要求】计算公司的经营杠杆系数 【答案】 DOL=EBIT变动率/Q变动率=60%/40%=1.5 DOL=M0/EBIT0=（5000-3500）/1000=1.5 （3）结论 存在前提 只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。 经营杠杆与经营风险 经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。 经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。 影响经营杠杆的因素 固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。 【例题25·多选题】下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有（　　）。（2014年） A.销售单价 B.销售数量 C.资本成本 D.所得税税率 【答案】AB 【解析】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润，边际贡献=销售量×（销售单价-单位变动成本），息税前利润=边际贡献-固定性经营成本。所以选项A、B是正确的。 2.财务杠杆效应（Financial Leverage） （1）含义 财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息、优先股利等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 每股收益（Earnings per share） =（净利润-优先股利）/普通股股数 （2）财务杠杆效应的度量指标—财务杠杆系数(Degree Of Financial Leverage) 定义公式： 计算公式推导： （2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数(Degree Of Financial Leverage) 定义公式： 计算公式(不考虑优先股时)： 如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股时： 教材【例5-16】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表5-7所示： 利用计算公式： A的DFL=200/(200-0)=1 B的DFL=200/(200-300×10%)=1.176 C的DFL=200/(200-500×10.8%)=1.370 （3）结论 存在财务杠杆效应的前提 只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应。 财务杠杆与财务风险 财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。 影响财务杠杆的因素 债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。 【例题26·多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（　　）。 A.产品边际贡献总额 B.变动成本 C.固定成本 D.财务费用 【答案】ABCD 【解析】根据财务杠杆系数的计算公式