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关于股权分置改革中投资者关系管理思考2005年我国第一批四家上市公司（清华同方、金牛能源、紫江企业和三一重工）股权分置改革试点取得了比较不错的结果。除清华同方外其他三家公司都通过试点方案，但是清华同方以4个百分点的表决差距与成功失之交臂，原因是多方面的，我们分析其失败原因主要在于公司与股东缺乏有效沟通，实质是投资者关系管理（IRM）工作没有做到位。 一、投资者关系管理（IRM）概述 投资者关系管理(IRM：Investor Relations Management)对国内很多公司人员来说是一个还不是很清晰的概念，在世界上发达的证券市场已经成熟，受到广大上市公司的一贯重视与支持。投资者关系(Investor Relation，IR)是指上市公司(包括拟上市公司)与公司的股权、债权投资人或潜在投资者以及资本市场各类中介机构之间的关系。按照2001年美国投资者关系协会董事会对投资者关系管理的定义，投资者关系管理是指运用财经转播和营销的规则,通过管理公司向财经界和其他各界传播信息的内容和渠道,以实现相关利益者价值最大化的一项战略性的管理工作。投资者关系管理从主观上来说立足于公司长远价值的提升；但在客观上是对包括弱势群体在内的投资者保护，也是对公司治理机制的完善。IRM工作既利于公司长远目标的实现,又有利于资本市场的健康发展。主要内容包括： (一)全面分析证券市场上有关信息，即公司对于自身经营状况、行业动态以及证券监管部门法规的把握做到及时准确的向外界特别是投资者进行发布。 (二)建立网站、短信、专线电话等信息沟通平台，作为公司信息披露的阵地和窗口，披露程度应至少达到法定的信息披露标准，多数公司还补充披露一些信息。 (三)就公司的重大事项组织召开面向投资者的传统会议、电话会议和网上直播，策划、安排公司高管人员与投资界的联系，保持与投资者持续双向的沟通。 (四)与财经媒体、机构大户、证券分析师及中小投资者保持常规化联系，善于利用各种宣传工具确保公司得到投资界的广泛关注，不被冷落。 (五)与监管部门保持联系，在同行之间开展交流与合作，完善公司治理结构，培养IRM人员，总结分析本公司的IRM工作，并构建微机管理系统。 二、股权分置改革过程中投资者关系管理特点和内容 在2003年以前，股权分置经历了“股权二元化结构”“市场割裂”“股权市场割裂”和“股权分裂”等概念。2003年底，证监会主席尚福林首次提出了“股权分置”这一概念，有学者认为，我国股票出现“同股不同价不同权”现象，是中国股市的主要制度缺陷（华生，2005），也有人认为是“不同股不同价不同权”现象（张卫星，2002），我们把“股权分置”的概念定义为：在中国股市上中国股市由于特殊历史原因和特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成“两种不同性质的股票”(非流通股和社会流通股)，这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构，已经是当时的中国股市最大的制度缺陷。 (一)主要特点 首先，投资者关系管理对象是具有否决权的流通股股东和非股东。流通股股东是动态的，非股东的构成十分复杂。其次，投资者关系管理目的非常明确，即助推改革，促进改革方案获得通过。再次，投资者关系管理作用在改革中是刚性的，改革方案要么获得通过要么遭到否决。 (二)主要内容 在股权分置改革背景下，投资者关系管理有其特殊性，既有别于成熟市场的投资者关系管理，也有别于改革前的投资者关系管理。投资者关系管理在股权分置改革过程中应该主要包括以下内容： 1.股权分置改革方案设计双向沟通过程。股权分置改革是为了解决我国证券市场遗留的历史问题，其目标是促使我国证券市场走向规范化健康化之路，从长期来看有利于全体股东的利益，也有利于重建投资者信心。由于每个上市公司所处的环境以及自身的状况都不一样，不可能存在一个解决股权分置问题统一的方案，从而在保护全体股东利益和制定合理定价标准的基础上对解决方案进行客观的设计。方案设计的过程就是股东以及利益相关者之间寻求利益博弈平衡的过程，也是公司与股东之间进行双向交流的过程。 2.股权分置改革方案制定持续沟通过程。设计好多种解决方案后，上市公司需要从中选出一个最合理的方案。在此过程中，要注意通过各种途径保持与各方股东的持续沟通，方案是否合理和沟通是否充分直接关系到最终的表决结果。由于不同的投资者必然会站在不同的立场进行说活，上市公司在沟通的过程中要立足于企业的长远发展，要考虑到绝大部分股东的利益。大部分非流通股东都是公司的控股股东，在制定方案过程中有绝对的发言权，但是如果忽视流通股东的持续沟通的话，很有可能造成流通股东对表决方案的逆反心理，这样做直接影响到方案的最终表决。 3.股权分置改革方案