中外企业管理层收购（MBO）比较分析.pdfVIP

引 言 在我国加入WTO之后，国内企业和资本市场面临着同国外企业和国外资本 的激烈竞争。特别是2002年我国电信、民航等垄断性行业的大型分拆、大型 购并和整合之后，MBO这一反映近20年来西方国家在公司结构与法人治理领 域的深度变革和巨大变化的潮流，已经开始成为我国国有及民营企业进行体制 改革和产权制度改革的一大趋势和热点。 无独有偶，前不久笔者所在的外资企业的母公司，经过MBO改制后在NASDAQ 下市， MBO就一直吸引本人去深入了解和研究。在对我国MBO的现状进行初 步了解之后，看到的是大多数“洋为中用”的MBO现象。而国内理论界对MBO 的研究和探讨大部分集中在具体操作层面，主要是对国有资产定价、国有股转 让、融资环境等金融操作方式上的探讨；或者是探求MBO对高层管理人员的激 励作用；或者是对相关政策、法律法规的建议方面，较少从MBO对企业发展战 略转型和产权改刳对企业发展的作用层面进行探讨和研究。MBO在中国是否只 是改制的一种手段?改制成功是否就解决了企业发展、管理中的问题?MBO对 企业发展的战略意义是什么?什么样的企业适用MBO?这些是目前中国企业争 先恐后地实施MBO前还没有充分考虑的问题，而这些正是本论文力求探讨，并 希望引起国内改制企业重视的问题，希望本文对勇于改革的企业家们有一定的 借鉴意义。由于本人所掌握的资料和研究水平所限，疏漏之处在所难免，敬请 广大学者、专家和企业家j比评指正。 摘要 从英吲绔济学家麦克·莱特(Mjke 现象，至今[_!_经20余年了。通过西方的实践征叫，国外的管理层收购在激励内部人 积极性、降低代理成本、改善企业经营状犹等方面起到了积极的作用，因而被广泛应 用并迅速发展完善。罔外上市公司一般在分拆业务、剥离资产、反敌意收购以及多元 化经营的母公司为避免财务危机和筹集现金从而剥离子公司等情况下实施管理层收 购，因此MFJO在两方完全是～种市场化行为。 日前我囡在上市公司巾推行管理层收购的目的则大多是为了国有企业中的国有 资本退出和改制或是民营企业为明晰产权和激励高层管理人员等，行政性安排在管理 层收购中起到了决定性的作用，因而与国外管理层收购在产生背景和出发点等方面不 仅相差甚远，甚至因此产生了一些问题。山于相关的政策和法律法规滞后出台，在实 际操作中产生的一系列违规行为以及造成的后果更加剧了人们对MBO认识上的分歧， 引发了对国有资产流失的担,5,gl疑问。以至于政府监管部门对上市公司和非上市公司 的MBO“叫停”，而专家们则一致认为“迄今为止，中国尚未出现一例真正意义上的 MBO”。 基于此，本篇论文试图采用比较研究的分析方法对中外企业MBO的案例进行分析， 对比两者在不同的社会环境、经济体制和行业背景下，在赋予IdBO的作用和意义上的 不同，分析总结M／]O前后对企业竞争力(包括组织结构、业务结构、组织文化、发展 战略和管理绩效)的影响，总结MljO对企业发展的战略意义，提出对中国企业在未来 实施MBO改制时可借鉴的建议和对策。同时，本论文也试图通过中外企业MBO成功和 失败案例的分析，探讨MBO作为一种企业“交易战略”的手段对企业发展的推动作用， 力图总结一些对中国企业改革发展有益的成功经验，为中国企业不断提高国际竞争力 和保持持续发展的能力提供有益的参考，因此本论文具有一定的实用性和现实意义。 通过比较研究本文得出，对中国企业而畜，管理层收购(MBO)是中国企业产权改 革的一种可供选择的方式。从企业MBO之后的实施效果看，改制并非是在短期内解决 企监一切管理问题的灵丹妙药，而通过改制提高企业的核，0竞争力，促迸企业发展， 才是MBO成功的关键之所在。山于国情不同，目前我国企业的MBO存在较大局限性， 尽管如此，它仍不失为在现有条件下进行固有经济的战略性重组以及企业产权改革的 一个有益尝试，特别是对民营企、|k来说，当产权问题成为阻碍企业发展的绊脚石时， 作为企业明晰产权、体现企业家价值剃激励企业家的一神方法，对在未来将占有中因 经济举足轻重地位的民营经济、对具有巨大发展潜力的民营资本和富于丌拓进取精神 的民营企业家来说，管理层收购(MBO)无疑具有积极的借鉴意义，通过MBO进行改 制也必将是未来我国企业进～步深化产权改革的发展趋势。 主题词：管理层收购 比较 改制 筘2Ⅲ