会计信息披露及市场效率.docVIP

会计信息披露及市场效率会计信息披露和管理是证券市场构成的一部分，也是市场正常运行的基石之一。随着证券市场在我国的迅速发展，上市公司的财务实力、经营业绩正越来越合理地在股价上体现出来。通过研究上市公司的信息披露与股价变动的关系，尤其是会计信息与股价的关系，使会计信息对社会资源和财富的重新分配起到越来越重要的作用。 会计信息与证券市场的效率 所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响证券价格变化的会计信息的反映程度。证券市场效率的判定标准是，证券的价格是否充分地反映了可提供的信息，考虑的是资源配置问题。对于绝大多数投资者来说，分析上市公司财务报告是证券市场会计信息最直接、最主要的来源。财务报告的真实与否直接影响着广大投资者的行为，如果会计信息披露不完善使股价偏离其真实价值，就会使市场缺乏效率，对股价的波动有很大联系。由此，形成了一种理论学说“有效市场假说”。 在上世纪七十年代，美国芝加哥大学教授尤金强式、强式；若证券价格反映历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，则该市场是弱式的；若证券价格反映了所有公开有用的信息，则该市场是半强式的；若证券价格反映了包括公开信息和内幕信息在内的所有信息，则该市场是强式的；就财务会计而言，上市公司的股票价格与会计信息的关系主要集中体现在两个方面：①股价对于财务报告信息的反应是否迅速；②股价对于财务报告信息的反应是否如预期。 在有效和理性市场中，上市公司的股价反映企业真实的经营状况及其生命力，使股价成为企业经济实质的体现。企业的经济实质，是指由人力、财力、物力等因素所共同决定的企业最终真实的生存发展能力，它取决于企业的财务状况、盈利能力、发展潜力等，而不是若干财务指标的简单堆砌。公认会计原则肯定有效市场的存在，各国制定的会计准则也是基于市场的有效性，期望各个企业的财务报告能够公允、全面地反映其真实情况，并认为由此提供的会计信息能够充分地反映在股价上，这样才使投资者不会因会计信息与企业经济实质的偏离而遭受非正常损失。 大量实证表明，股价对于会计信息的反应十分迅速。证券市场上，通常在财务报告公布前后发生股价的大幅波动。对于股价的变动是否如预期，则主要取决于会计信息对经济实质的反映程度和投资者对会计信息的解读能力。解读会计信息已不再局限于报表收益栏的数据这一层面。在当前以有用性为中心的会计研究中，会计信息致力于揭示与股价密切相关的企业经济实质才是努力的方向。当股价波动是基于会计信息所反映的企业经济实质发生了变化，而不是由于会计实务上的缺陷导致披露偏差所造成的大量投机，那么会计信息才真正与股价变动密切相关起来。由此可见，虽然会计盈亏是股价的重要决定因素，但是会计信息的有用性绝不止于此，任何与企业经济实质相关的、及时的、可靠的会计信息都是有用的，都会对股价产生影响，这正是当前衡量会计信息质量的标准。而证券市场的存在，就为会计研究人员提供了会计信息质量是否真假的地方。 会计信息披露的公平和证券市场的效率 公平就是不偏不倚、一视同仁，它既是一种分配、裁判规则，也是一种主观体验。会计信息披露的公平性，这个概念如果相对于某一特定上市公司来看的话是比较容易界定，它是指上市公司所披露的会计信息应具有充分性，并且其披露的内容对所有信息使用者来说是公平的。它应包含两层含义，一是公司的会计信息必须充分、真实、及时地披露；二是此信息必须公平地披露给所有信息使用者。然而该概念如果站在证券市场的角度相对于投资者（包括现存或潜在）来说，则界定较为困难，因此，其判定标准是，财富是否合理地在经济中的个人之间进行分配，考虑的是收入的分配问题。假设在有效的证券市场中，某上市公司的会计信息能公平地在信息使用者之间进行披露，则每个投资参与者从该信息中获取的超额预期回报为零，在这种状态下我们认为会计信息的披露相对于投资者是公平的；反之某会计信息事先被少数人掌握，则他们就会利用这种信息的不对称来操纵证券价格，谋取暴利而使另一些人蒙受损失，我们认为是不公平的。 证券市场的效率和会计信息披露的公平两者之间的关系可以概括为以下两方面，第一，证券市场的效率和会计信息披露的公平是相辅相成、相伴而生的。在某种市场状态下，可能导致经济中的每个人都处于一种更有利的位置而没有人处于一种更不利的位置。如果证券市场是有效的，并且会计信息的披露也是公平的，投资参与者通过获得的上市公司提供的会计信息进行交易时将较少关注会计信息的不对称，同时他在交易时也将不会获得超额预期回报，另外，在此市场里，谁也就不会操纵证券价格，因为，所有可获得的会计信息都已反映在证券的现行价格中。第二，证券市场的效率和会计信息披露的公平两者之间又是有矛盾的，证券价格的变动是投资者之间的收入再分配，即投资者的财富会随着证券价格的变动而发生改变，也就是说公