反思保险公司上市热――风险及对策.docVIP

反思保险公司上市热――风险及对策2003年被公认为保险业界的“股改上市年”。中国人民财产保险股份有限公司和中国人寿在这一年先后成功登陆海外资本市场。今年3月份的中国人寿事件无疑给热情高涨、积极准备入市的保险公司泼了一瓢冷水。上市是否是惟一通往罗马的大道，有待市场检验。 一、保险公司的上市风险解析 1、上市模式风险 目前，国内的保险公司股改上市模式的思路一般是先分拆重组，后上市发行股票。即将现有的经营直接保险业务的国有保险公司按业务种类或业务时间进行分拆重组，组建数个独立的保险公司，再将经营业绩较好的、资产质量较高的部分上市。这种模式借鉴了其他行业国有大中型企业分拆上市的经验，但对保险企业是否同样行之有效尚待商榷。 首先，根据《保险公司管理规定》，国有公司在境外上市，融资额不得超过股本总额的25%。剥离出的上市公司其规模更小，通过上市融通的资金未必能满足扩充资本金的需要，达到预期效果。而保险公司的规模效益显著，分拆只会削弱保险公司的竞争力。 其次，分拆上市后的子公司和剩下的母公司之间的关联交易增多，加大风险控制的难度。安然事件的严重后果无疑给各国的监管层敲响了警钟，现在监管当局都很重视关联交易。这样一来，上市公司希望通过新业务来化解母公司老业务的利差损的美好愿望就成了泡影。 再次，保险公司如果仅为了“圈钱”而上市，或者说上市公司在资本市场上筹集到的资金只是用来弥补母公司的“利差损”，而不重视所筹集资金的投资收益，那么通过筹资以充实资本金的目的也就无从谈起，改制也只是流于形式而已。 2、委托――代理风险 股份制保险公司的委托代理结构问题主要是各委托代理主体之间的利益如何协调。由于存在信息不对称，委托人和代理人各自追求的目标不一致。股东追求投资收益最大化，而经理人追求自身效用的最大化，这样可能导致经理人违背股东意愿而产生逆向选择和道德风险。 目前，国有股一股独大困扰着保险公司的发展。上市是实现股权多元化的有效途径。国家也从政策上对持股比例做了明确规定：企业法人持有的股份应当低于保险公司股份总额的25%，单个自然人持有的股份应当低于股份总额的5%。保险公司一旦上市，经理人将面对更多的股东，而且他们的收入是与季或年经营成果挂钩的，很可能会为了达到短期盈利目标而放弃公司的长远发展目标。 3、信息披露风险 保险公司上市后，应严格按证监会的相关文件要求及时、准确、真实地向公众披露自己的财务状况、财务业绩、风险及其管控措施和公司治理结构等基本信息。在上市保险公司的信息披露中，我们除了要关注其盈利能力，更要关注其经营的安全性和流动性。高质量的信息披露，关键在于实行高度透明的标准和采取审慎的会计准则。特别是在国外上市的保险公司，还要执行该国资本市场的会计制度，如美国会计准则，香港会计准则等。不同会计准则之间的差异和转换，可能导致信息披露的滞后和失误，影响投资者对公司业绩的正确评价。 信息不对称是导致保险市场不能有效运转的主要障碍之一。一个饶有生趣的统计资料显示：大多数保险产品的条款只有达到大学毕业水平的消费者才能理解。信息披露的重要性不言而喻。对于在美国上市的中国人寿而言，新颁布的《萨班斯-奥克斯利法案》对在美国上市的公司（包括在美国上市的外国公司）的信息披露提出了更高的要求。保险公司的经营信息一旦完全暴露在竞争对手的面前，将处于信息弱势的地位。 4、资本市场风险 保险公司上市，不可避免会增加了保险公司的系统风险，即与资本市场互动的风险。特别是在目前我国资本市场尚不成熟、投资者也不完全理性的情况下，股价的涨跌很可能来自大盘的联动效应或一些投机者的操纵。一旦经济滑坡，上市公司的股价必然狂跌，严重影响投保人和投资者的信心，要求退保和退股。这与保险公司稳健经营的原则相悖，可能出现退保“挤兑效应”，产生保险公司的偿付能力危机。日本的一些上市寿险公司就是受东南亚金融风暴的影响，尤其是在国内泡沫经济破灭后，近年来纷纷倒闭或处于破产边缘。 保险公司上市后，其股权过于分散，必然使保险公司的经营决策控制权集中度受到影响，这就给收购者以可乘之机，容易成为被收购对象。同时由于上市保险公司要定时披露公司的经营信息，一旦公司出现暂时的财务困难或经营失误，就容易被竞争对手察觉，成为竞争对手趁火打劫的对象。 5、多重监管风险 保险公司上市不但要接受保监局的监管，还要接受证监会的监管，形成多重监管的格局。证监会要求上市保险公司按《保险公司招股说明书内容与格式特别规定》和《保险公司财务报表附注特别规定》披露的信息是前所未有的详细。保险公司是第一类上市的国有金融企业，证监会对其的监管缺乏经验，不能像对其他行业的监管一样搞一刀切，而要区别对待。证监会除了要制定适合保险公司的相关法律