基金规模对共同基金业绩影响.docVIP

基金规模对共同基金业绩影响2007年金融危机的爆发，不仅对股票市场产生了巨大的冲击，同时投资基金这种集合投资制度也受到了严峻的考验，作为公司型基金中风险较大的共同基金(开放式基金)，走进了我们的视野。由于越来越多的人们选择投资基金这种风险相对股票较低，回报率相对债券较高的投资方式，随之而来的是基金市场的资金不断增加，从而使部分基金的规模不断增大。那么，基金规模的增大对于基金的业绩的影响也越发受到投资者的关注。的美国市场是共同基金发展的较为成熟的市场，那么，在我国的资本市场上是否基金的规模越大它的业绩表现就越好；开放式基金的规模和业绩到底存在一个怎样的关系，这些都值得深思。在这样的形势下，我国应该如何应对基金市场的不断发展呢? 1.改善基金的生态环境 近年来，由于基金在资本市场中的不断完善，人们开始对于基金这种投资方式越来越关注，这就使大量的现金流涌入，增加了基金的平均规模，而投资者最为关注的基金业绩在多大程度上受到基金规模的影响，对于这个问题的深入理解能更好的为投资者提供信息，而且在这个行业中的规模效应对代理人和投资人的关系也有一定的影响，因此，研究基金规模对基金回报率的影响是解决这个问题的关键。我们研究的中心是基金的规模如何影响基金的业绩，流动性和管理机制对基金业绩的影响。 共同基金基金作为一种新的投资工具，其可随时申购与赎回的特点，较好地满足了证券市场上投资者在资金的流动性与收益性之间的动态平衡要求，从而受到越来越多的投资者追捧。一般认为，开放式基金的投资收益率与基金规模之间具有很强的正相关性，随着共同基金规模的增大，会带来基金费用成本的降低和基金收益率提高，即存在规模经济效应。 也就是说，在进行证交易时，由于很多共同基金费用是固定成本，因此较大规模的交易往往可以降低交易的成本费用，基金资产规模的增长能够减少基金的净资产费用率。而且可以降低管理成本，基于前人实证研究的分析结果表明，基金成本关于基金资产的弹性对于绝大多数类型的基金规模都明显地小于1，也验证了基金规模与费用率存在显著的负相关关系，因此一般认为，在共同基金的管理中存在规模经济效应。 然而，虽然大规模基金管理成本相对较低、赎回压力小、投资组合多样化，但从另一方面看，由于基金规模巨大而带来的不利影响，体现在以下几个方面：首先，大规模基金存在流动性差、可投资品种不足等缺点，因此又出现了“小规模效应”，“适中规模”等观点。其次，由于基金规模庞大，基金经理人不易进行操作，在大规模的资金压力下，经理人会被迫投资一些次优股票，因此使基金业绩受到侵蚀。 2.基金的规模化效应 尽管基金的规模对于基金业绩的影响是一个值得关注的问题，但是基于数据研究的文献较少，一部分学者认为基金规模有助于基金业绩的提高，在共同基金业中存在着明显的规模经济，Dermine和Roller认为在法国的小型共同基金管理中存在着规模经济， 持另一观点的研究者则认为大规模基金由于资金的流动性不足，会导致侵蚀基金业绩的结果。Chen和Kubik通过实证研究证实，由于流动性和价格影响等原因，基金规模会侵蚀基金业绩。 由于美国等发达国家的基金市场发展的较为成熟与完善，对于基金规模对于业绩的影响的实证研究相对比较深入，而国内尚属新兴市场，对于此类研究较少。部分国内的学者也基于本国的数据，选取了一定的业绩指标对基金规模与基金业绩的关系进行了研究。门庆兵，祝卫华认为，共同基金的平均成本线在整个资产范围内向下倾斜，存在规模效应。高士亮认为业绩和基金规模之间存在一个倒U型的非线性关系。 在资本市场上是否基金的规模越大它的业绩表现就越好，基金规模是否会侵蚀基金业绩呢?笔者进行了以下分析。 当基金规模增大时，会使其持有某只股票的绝对数量随之增大，基金经理买卖股票时就会对股价产生较大冲击，而产生相应的隐性费用，以致不能以理想的价格买卖股票，导致回报要低于那些规模较小、买卖股票更加灵活的基金。因此，规模过大会损害基金未来的长期业绩。这说明受到流动性和价格影响，基金规模并非越大越好，因为规模过大，会给基金业带来不利影响。 以偏股型基金为例，当其规模过大时，投资的股票只数往往也随之增多，投资更分散，会增加基金公司的投资难度。这种流动性下降、分散性加大的投资策略，使得偏股型基金更象一只被动投资的指数基金。对投资人来说，虽然该基金的主动投资性大大降低，但是其收取的管理费却比被动投资的指数基金高出许多。由此可见，流动性是造成基金业绩受到侵蚀的原因。 3.中国式基金的发展之路 回顾我国基金市场的发展史，对比美国基金市场的高度发展，中国基金市场则相对滞后。1991年10月，在中国证券市场刚刚起步时，“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行