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我国金融衍生品创新及风险防范【摘要】正在全球肆虐的美国金融风暴，让人看到了金融衍生品的巨大威力，也让人对金融创新有了更全面的认识，这次危机警示我们，金融衍生品的不断创新和发展在繁荣资本市场、防范风险的同时也会成为风险传播的渠道，本文以美国金融风暴为鉴，提出我国金融衍生品创新的一些认识及其风险防范的相关措施。 【关键词】金融衍生品 创新 风险防范 金融风暴 一、金融衍生品要义 1、何谓金融衍生品 所谓金融衍生品，是指由金融基础工具(如股票和债券)衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式的总称，主要由期权、期货、远期合约和互换交易构成。目前，在世界主要的金融市场上，金融衍生品已经成为金融市场交易的主要工具。金融衍生品作为派生工具，其本质特征是具有虚拟性，它既可能分散或转移风险，也可能累积和提升风险；既可能通过价格发现来优化资源配置，也可能由于价格扭曲而劣化资源配置；既具有杠杆交易（放大操作）功能，也具有扭曲财富公平再分配的功能。因此，可以说金融衍生品既有正向功能，也有负向功能，何种功能的发挥要取决于存在何种金融生态环境。 2、金融衍生品与美国金融风暴 爆发于美国的金融风暴，虽然从根本原因上说是华尔街金融巨头对财富的贪婪追求以及在金融操作过程中的种种欺诈，但是，金融衍生品的滥用在很大程度上也起到了推波助澜的作用，为了追求利益的最大化，华尔街投行将原始的金融产品（按揭贷款）分割、打包、组合开发出多种金融产品（如MBS，住房抵押证券资产；CDO，担保债务权证），根据风险等级的不同，出售给不同风险偏好的金融机构或个人，在这个过程中，最初的金融产品被放大为高出自身价值几倍或十几倍的金融衍生品，极大地拉长了交易链条。从本质上看，这类金融衍生品并没有降低投资的风险，它仅仅是将风险进行转移，而且随着金融衍生品的不断开发，风险在无限分散的同时，也变得越来越隐蔽，越来越难以察觉。以至到后来，买家看到的这类金融产品，除了投行提供的数字以外，根本无法判断资产的质量。当包括美国和海外的商业银行、保险机构等机构投资者都参与其中甚至是近乎疯狂的追求时，随着美国房地产的泡沫，也通过这类金融衍生品将风险扩散到了全球范围。 金融衍生品作为一把双刃剑，它的确拥有活跃交易，分散风险的功能，但如果不加监管控制的话，它凭借杠杆效应掀起金融波澜的能力便会显现。一旦危机爆发，金融衍生品的这种杠杆效应以及风险的分散性，必将极大地扩张危机的广度和深度。在过去的十年当中，华尔街投行在金融衍生品上“玩”得过火了。因此我们在进行金融创新时，应在产品设计和监管上严格管理，发挥积极效应。 二、金融衍生品风险及其特征 金融衍生品的风险是与它的功能相伴而生的，可以看作是衍生工具的“负面功能”，由于划分标准和研究目的不同，衍生工具的风险可以分为不同种类。G3O研究小组于1993年发表了一份颇具权威性的研究报告，即“衍生工具:实践与原则”，该报告把衍生交易的风险分为四类，即市场风险、信用风险、营运风险和法律风险；1994年国际证券事务委员会及巴塞尔委员会则将衍生品的风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、结算风险以及法律风险等六类； 一般认为金融衍生品主要存有以下风险，即市场性风险、流动风险、信用风险、营运风险和法律风险。本文接受G3O集团的划分种类，与其他金融产品相比，金额衍生品风险具有以下特性。 1、发生的突然性 根据目前美国和欧洲的金融管理制度，衍生金融资产可以不计入银行的资产负债表，而只有当表外资产发生亏损的时候才要求计入其亏损额。2006年,美国花旗银行的表内资产只有5700亿美元，但资产总额却高达2.2万亿美元，其表外的1.5万亿美元资产大部分就是资产抵押债券和CDO等，最近又报出到去年底花旗还持有7.5万亿美元的CDS，所以其在1月份报出在去年四季度发生180亿美元亏损的时候，就引起了美国金融市场的强烈振荡。另一方面金融衍生品又具有极强的杠杆作用，这使其表面的资金流动与潜在的盈亏相差很远。同时由于金融衍生品交易具有高度技术性、复杂性的特点，会计核算方法和监管一般不能对金融衍生品潜在风险进行充分的反映和有效的管理，因此，金融衍生品风险的爆发就具有突然性。 2、具有强烈的扩张效应 金融衍生品的发展打破了衍生产品同基础性产品之间以及各国金融体系之间的传统界限，从而将金融衍生产品的风险传播到全球金融体系的每一个角落，虽然发展衍生金融产品的本源是为了规避金融市场风险，但是当所有单个金融商品交易都找到避险方式的时候，金融市场的风险反而被放到最大，这是发达国家衍生金融产品市场的现实写照。另外，金融衍生品作为标准化金融工具，具有较强流动性。当一个市场信用危机发生时，往往有大量的信息通过期货交易在各个市场、参与者之间相