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进一步发展我国公司债券市场对策公司债券市场是资本市场的重要组成部分。公司债券的发展在增加公司资金来源渠道，降低融资成本，优化公司资本结构，促进现代企业制度的建立等方面起到了积极作用。然而我国公司债券的市场发展是滞后的，无论是发行市场还是交易市场都还很不成熟，还有许多亟待解决的问题。 一. 我国公司债券市场的发展现状 我国公司债券市场是一个不发达的市场，与资本市场中的国债、股票和银行贷款相比，公司债券的比重较小。近几年来，国债的发行规模远远大于公司债券发行的规模。2001、2002、2003年，我国公司债券的发行额分别是170亿元、325亿元、358亿元，而这三年国债的发行额是4600亿元、5679亿元、6283亿元，可见公司债券明显落后于国债；与股票融资相比，公司债券在财务上具有许多优势，其发行成本低。在市场经济发达国家的资本市场上，公司的债券融资倍受青睐，公司债券投资往往是股票融资额的3―10倍。而据统计资料显示，我国2003年公司债券上市数与融资额分别是18只和358亿元 ，而股票融资额为 5329.7亿元。由此可见，我国公司债券融资额的发展同样不及股票融资。显然，我国公司债券的市场发展是滞后的。 二.制约我国公司债券市场发展的原因分析 1.政府对公司债券的发行干预过多，行政色彩浓，市场化程度低 在市场经济条件下，公司发行债券筹集资金应该是一种市场行为，公司根据其未来的资金需求和偿还能力来确定债券发行量和债券价格，然后委托中介机构发行出售即可，在这一过程中，债券发行能否成功，主要取决于举债公司的资信级别和投资者对公司债券的评价。然而在我国，企业债券的发行不是企业自主选择的结果，而是行政安排的产物，这就限制了我国公司债券市场的发展。首先是利率方面的限制，现行的债券利率管制使得不同公司发行的相同期限债券一律按统一价格发行,这种定价方式必然造成市场价格的扭曲和债券市场的信号失真,既误导了投资者的正确选择,又不利于效益较好的公司低成本筹集到更多的资金,也为某低效益的公司留下了风险。因此，利率的非市场化是我国公司债券市场发展滞后的一个重要原因。其次发行程序方面的限制，公司债券的发行由政府审批，准入限制较多，整个过程审批环节繁琐。另外在发行主体上，我国公司债券的发行主体主要是国有大中型和基础设施型企业，而把大量正在成长的高新技术企业和民营企业挡在了大门之外。 2.我国的公司债券缺乏安全性、流动性、收益性。 安全性、流动性、收益性是公司债券的三个基本特点。如果债券的安全性较低，那么就应该有较高的收益作为风险的补偿。如果债券的收益较低，那么就应该有较高的安全性和流动性。从我国公司债券市场来看，首先流动性差制约了公司债券市场的发展。到目前为止，我国公司债券的流通还仅仅限于证券交易市场，柜台市场交易为零，没有全国性的交易网络，公司债券上市流通量也很小，二级市场上，沪深两市2003年只有24只公司债券，日均成交金额5000万元,而且交易不活跃,品种单一等。由于大部分投资者在购买到公司债券后只能等到兑付期时才能收回投资，并要承担持有期间的所有风险，这就使得投资者的购买风险加大，导致投资者信心不足。因此，二级市场的流通影响了一级市场的发行。其次从安全性上看，由于公司没有建立风险责任机制和相应的约束监督，不少企业仅仅把发债作为一种筹资渠道，而且资金投向偏离原来的募集设计，致使投资资金不能按期收回，出现拖欠债务现象，债权人的权益得不到保障。因此我国许多公司债券的安全性低，风险太大。从收益性看，由于国家对公司债券的票面利率严格限制，有时收益比国债还低，特别是在出现通货膨胀的情况下，几乎没有什么收益，其收益与风险不成正比。 3.抵押担保和破产重组机制不健全。 尽管《企业债券管理条例》中有关于担保和反担保的规定，但在实际操作中都存在许多问题。如担保中政府的行政干预较多，没有有效措施对保证方进行监管，大部分抵押担保中，抵押物质较难变现。公司的破产机制也尚未完全建立起来。当企业在申请破产清算时，往往不根据法律的规定实行正常的破产程序。 三.加快我国公司债券市场发展的对策 1.减少政府的行政干预,使公司发行债券的行为市场化。要实行公司债券的市场化,其一就要实行利率的市场化,改变公司债券传统的行政性定价方法,公司债券的利率应根据发债企业的资信好坏,经营状况,偿债能力的强弱,及投资者所承担风险大小来确定利率水平,真正实行公司债券定价的合理化。其二变政府审批为核准制，取消政府的计划管理，淡化政府的直接控制。债券的发行只要公司需要，市场认可，能及时偿还付现，就应该允许公司发行，把公司推向市场，可以减轻公司对政府的依赖。其三取消对发债主体性质的限定。除了国有大中型企业外，应该积极鼓励地方中小企业通过公司债