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* 杠杆系数 * * (三)财务管理中常用的利润指标及相互的关系 利润指标 公式 边际贡献（M） 边际贡献（M）=销售收入-变动成本 息税前利润EBIT (earnings before interest and taxes) 息税前利润（EBIT）=销售收入-变动成本-固定成本 关系公式：EBIT=M-F 税前利润 税前利润=息税前利润－利息=EBIT-I 净利润 净利润=（息税前利润－利息）×（1-所得税率）=（EBIT-I）×（1-T） 归属于普通股的收益 归属于普通股的收益=净利润-优先股利 * * 二 经营杠杆 Operating Leverage 1 含义 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动时利润产生的作用，称为经营杠杆。经营杠杆常被用来衡量经营风险的大小。　　经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算息税前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率。 公式：　DOL=△EBIT/EBIT÷△Q/Q 　式中：DOL——经营杠杆系数 △EBIT——息税前盈余变动额 EBIT——变动前息前税前盈余  △Q——销售变动量 　 Q——变动前销售量 * * 2 经营杠杆系数 假定企业的成本—销量－利润保持线性关系，则： EBIT＝Q（P－V）－F ΔEBIT＝［Q2（P－V）－F］－ ［Q1（P－V）－F］＝ Δ Q（P－V） 公式1：DOLQ=Q(P-V)/[Q(P-V)-F] 式中：DOLQ——销售量为Q时的经营杠杆系数； 　　　P－产品单位销售价格　 V——产品单位变动成本 　　　 F——总固定成本 公式2：DOLs=(S-VC)/(S-VC-F) 式中：DOLs——销售额为S时的经营杠杆系数  　　　S——销售额  　　　 VC——变动成本总额 * * 提示 （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 （2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 * * 3.影响因素 　　掌握三个方面： （1）定义公式：DOL=EBIT变动率/Q变动率（2）计算公式=M/（M-F）=M/ EBIT（3）结论　　销量和单价与经营杠杆系数反向变动，固定成本和单位变动成本与经营杠杆系数同向变动。 * * 【例 单选题】 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（　）。 　　A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险　　B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动　　C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大　　D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的 【答案】B * * 【例 单选题】 某企业销售收入为500万元，变动成本率为65%，固定成本为80万元（其中利息15万元），则经营杠杆系数为（　）。 A.1.33　　B.1.84　　C.1.59　　D.1.25 【解析】经营杠杆系数=（500×35%）/[500×35%-（80-15）]=1.59。本题的关键在于，计算经营杠杆系数的分母是息税前利润，必须从固定成本中扣除利息，使用不包括利息的固定成本计算。 * * 三、财务杠杆系数 1、财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。 2、计算公式：　DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）　　式中：DFL——财务杠杆系数  　　　　△EPS——普通股每股收益变动额　　　　　EPS——变动前的普通股每股收益 　　　　△EBIT——息前税前盈余变动额　　　　EBIT——变动前的息前税前盈余 * * 上述公式还可以推导为： * * * * （二）财务杠杆系数说明的问题 (1）只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应； (2)财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。 (3)在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大。 (4)负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 * * 【例】 财务杠杆效应是指（　）。　　A.提高债务比例导致的所得税降低 　　B.利用现金折扣获取的利益　　C.利用债务筹资给企业带来的额外收益 　　D.降