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公 司 治 理 股权激励中限制性股票与股票期权对比分析 九江学院会计学院 欧阳小明 陈 敏 傅伯文 【摘 要】限制性股票激励和股票期权激励已成为我国上市公司实施激励计划的首要选择，但上市公司如何有效选择适合的 激励方案，是当前企业面临的现实难题。文章以创业板为对象分析限制性股票和股票期权激励方式的有效期、行业分布、授予股票数量占比及其实施效果，以为上市公司进行股权激励方案决策提供理论依据。 【关键词】限制性股票； 股票期权； 现状对比； 激励效果 【中图分类号】F275.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004- 5937（2017）06- 0020- 03  社会分工的不同，使企业股东和经营者的经济目标不同，股东追求公司利润最大化，经营者追求个人报酬最大化。股权激励使经理人获得一定数量的股份，成为公司的股东，在股东和经理人之间建立了经济联系，有效地解决了股东和经营者之间经济目标不一致的问题。本文以描述性统计分析限制性股票和股票期权之间的差异及其激励效果，为上市公司选择股权激励方式提供参考。 一、限制性股票激励与股票期权激励的区别（一）激励成本不同 上市公司采取限制性股票定向发行时，其激励成本是定向发行所需支付的一些必要手续费；当采取回购方式实施限制性股票激励计划时，其激励成本是上市公司支付的回购资金。而股票期权激励是一种权利赋予，除了需要上市 公司支付一定的期权费用外，从实施开始到结束几乎都不涉及现金流出。从费用角度看，限制性股票激励方式采用定向发行时激励成本和股票期权不相上下，但当限制性股票激励方式采用回购方式时，显然其激励成本比股票期权高。 （二）授予股份数量多少不同以举例方式说明。若某上市公司为了能让实用人才至 少为该公司服务 3 年而实施股权激励计划，承诺 3 年后所持股票在二级市场流通价值能达到 90 万元，假设在授予日每股股价是 10 元，3 年后升至 15 元。按以下两种激励 方式，方式一：通过定向发行授予激励对象限制性股票，被 激励者获赠的股票份额应为 6 万股（90÷15=6）；方式二：定向授予被激励者股票期权，被激励者应当获得 18 万股 （90÷（15- 10）=18）[1 ]。可见，定向发行赠与股票期权需要的股份数量比限制性股票多。 （三）对股权稀释程度不同定向发行是指向特定对象发行新股，定向发行的股票  在锁定期结束后会增加流通在外的股票数量，使公司总股本数增加，但股东股数没有增加，所以股东占总股本比例会下降，从而导致股权稀释。因而当限制性股票和股票期权激励方式采用定向发行股票时，都会导致一定程度的股权稀释。上文已举例说明了采用定向发行时股票期权激励 方式需授予的股票数量比限制性股票激励方式需授予的股票数量多，因此在两种激励方式都满足行权条件后，股票期权激励方式导致流通在资本市场的股票数量比限制性股票激励方式导致流通在资本市场的股票数量多，所以股票期权激励方式对股权稀释的影响比限制性股票激励方式对股权稀释的影响大。 二、我国创业板上市公司限制性股票和股票期权激励方式的对比分析 （一）样本样本选择时间区间是 2012—2014 年，采用分层抽样 方法，按年份分三层，各层按简单随机法各选出 40 个样 本。为了数据的可比性，剔除 ST 类公司、被停止上市公司、数据不全的公司和两种激励方式混合采用的公司，最终得 到来自深交所创业板的 91 家样本公司。其中 2012 年选取 33 家，2013 年选取 30 家，2014 年选取 28 家。样本激励方式统计如表 1。 表 1 样本股权激励方式 方式 数量 股票期权 62 限制性股票 29 （二）限制性股票和股票期权激励方式激励有效期对比 两种激励方式的激励有效期见表 2。通过对比表 2 可 以看出限制性股票和股票期权的激励有效期平均值均为 4 年且最低年限均为 3 年，限制性股票激励有效期最高年  【作者简介】欧阳小明（1965— ），男，江西九江人，九江学院会计学院教授，财管教研室主任，研究方向：财务管理、公司治理；陈敏（1994— ），女，江西丰城人，九江学院会计学院，研究方向：财务管理；傅伯文（1991— ），女，江西吉安人，九江学院会计学院，研究方向：财务管理 20 会 计 之 友 2017 年 第 6 期  限是 6 年，股票期权激励有效期最高年限是 7 年，可见二者的激励有效期无明显差异，这说明不同激励方式的上市公司在激励年限上的看法是一致的。因为若激励年限过低则不能发挥长期激励效果，这与证监会规定股权激励有效 期最低年限为 3 年相符合；若激励有效期过长又会影响激励对象的积极性，消耗被激励者等待的耐心，所以激励方 式的有效期为 4 年有其合理性。 表 2 两种激励方式的激励有效期