纺织服装行业行业深度报告极致单品系列报告之.PDFVIP

证券研究报告 〃行业研究 〃纺织服装行业 纺织服装行业 行业深度报告 极致单品系列报告之一：好产品+好营 2017 年5 月10 日 销，双剑合璧打造自有品牌极致单品 增持 （首次） 证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 投资要点 （021 dingwt@  服装行业自有品牌极致单品打造：功能性+有效营销搭建双重 壁垒。与其他行业类似，我们认为服装行业打造极致单品需要 研究助理 马莉 在 1 ）产品生产2 ）品牌形象两端建立高壁垒以迅速获得渗透 （010 率以及市占率的双重提升，从而成长为畅销消费单品。同时， mal@ 由于服装较强的时尚属性，使得主打款式的时装难以长期流 行，与此相对，以功能性为主、拥有竞争对手难以替代的材质 研究助理 陈腾曦 及工艺的产品方能屹立不倒，因此功能性+有效营销是我们判 chentx@ 断极致单品能否成功的两大元素。  加拿大鹅：杰出功能性+独特营销打造品牌专业形象，销售呈 现爆发增长。加拿大鹅羽绒服是目前全球极具代表性的服装类 极致单品。功能性方面，加拿大鹅羽绒服受南极科考队认可， 公司自主研发防风面料并与顶级面料商合作、同时采用最先进 行业走势 倒充绒工艺进行生产，全产能布局加拿大国内保证产品质量稳 定性。营销方面，公司一方面重视通过探险队员、科学家、演 员等展现的真实品牌故事树立专业品牌形象，另一方面通过巧 妙选择夜店安保人员、剧组、明星等作为赞助对象，使各国政 要明星成为自身引流IP ，完成对目标客户的有效吸引。超强功 能性+巧妙营销下成功打造风靡全球的极致单品。  开润股份：优质供应链+小米生态圈引流下打造极致出行单品。 开润股份原有主业为从事箱包类产品 ODM 业务，借助 ODM 业务积累的大量国内优质供应链资源，开润 2015 年起开拓自 有品牌业务，打造高性价比90 分品牌箱包产品。产品品质上， 受益公司丰富的生产链组织经验，产品开发、生产把控严格， 品质走在行业前沿；销售终端流量吸引上，公司通过与小米成 立合资公司借助小米平台作为主要销售渠道，产品高性价比基 因与小米生态圈用户属性完美契合，迅速打开市场并打响 90 分知名度。在 90 分行李箱产品成功后，公司更将成功经验复 制至智能跑鞋、皮肤衣等领域，未来计划进一步围绕出行产品 增添产品品类，复制成功经验。  高估值反映资本市场对极致单品成长逻辑认可：加拿大鹅2017 年 3 月上市，静态估值高达68 倍，反映成熟资本市场对其极 致单品成长逻辑及未来发展规划认可。开润股份目前市值 66 亿，预测公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 1.18/1.53/1.67，对应 PE 为47/36/33 倍，我们认为参考加拿大鹅在美股的高估值水 平，以及考虑开润股份业务模式在国内具备稀缺性、高管团队 拥有较高素质，未来有望继续