格林柯尔集团财务舞弊分析111程序.ppt

* 　 2002年11月25日ＳＴ科龙的公报显示：容声集团拟以其拥有的“科龙、容声、容升”注册商标的专用权的转让价款6.44亿元，以及土地发展中心拥有的399614平方米的土地使用权转让价款中的人民币2.133971亿元用于代容声集团归还容声集团欠本公司（上市公司）的欠款，交易完成后容声集团对公司的欠款清偿完成。在以上的基础上，科龙电器同意免去容声集团的资金占用费5043.66万元。董事会的评价是以上的协议价金及条件属于公平合理，并能全面彻底地处理容声集团欠本公司（科龙电器）债务余额和资金占用费，符合本公司的利益。但是如果我们就这一连串的处理作出某种假设，倒也符合某种逻辑：首先为通过商标的使用权进行偿债打下了伏笔，然后用高价抵偿原控股股东对上市公司的巨额债务。 　　 收购屡次成功的秘密 　　类似的操作在格林柯尔收购美菱电器的过程中又有发生。 　　以上关联交易按照某种时间顺序进行，如果我们作出一点假设，一切便符合逻辑：每次成功收购的背后，总隐含着某些与原来控股大股东之间的默契，那就是柯林克尔通过作出某种承诺获得购买原来控股大股东所持法人股的优先权利，甚至获得对格林柯尔较为有利的交易条件，在顾雏军入主上市公司后，通过和原来的控股大股东进行债务豁免或者其他关联交易获得好处。如此礼尚往来，投桃报李，如果真是这样，受到损失的仅是中小股东。 收购屡次成功的秘密 收购完成后洗大澡 通观格林柯尔收购的公司，它们都有很多共性：业绩连年下滑，有的甚至被特别处理或濒临退市，基本上已失去在二级市场上的融资功能。 如何让这些公司起死回生呢，不二法门就是要赢利，而赢利的根本途径应该是核心竞争力和运营效率的提升。可是这个途径在短期内很难实现。 怎么办呢？走偏门。其中有一个偏门就是纸上文章，玩数字游戏。简单说，赢利＝收入－成本－费用－息税。这个公式告诉我们，公式右边任何一项都有文章可做。格林科尔又是如何做的呢？ 　　 收购完成后洗大澡 　　通过研究它的财务报表和股市表现，我们发现它在上市公司的“费用”上做了文章——反客为主后，大幅拉高收购当年费用，形成巨亏，一方面降低收购成本，另一方面为将来报出利好财务报表和进一步的资本运作留出腾挪空间。只此一招，就可以“洗去”未来年份的大块费用负担，轻装上阵，出来一份干干净净报表，“赢利”就变得容易多了。下面，我们就逐一分析。 洗大澡 ——科龙电器 　　2001年10月31日，科龙电器正式宣告第一大股东易主。 　　如何在短期内赢利成为摆在格林科尔面前必须做的事情。于是，纸面文章可能就成为最简单的方法。 　　2001底，针对容声集团对上市公司的8．6亿元的欠款，出于稳健性原则，ＳＴ科龙按20％的比例提取了应收账款准备金，高达1．72亿元，让我一次“亏”个够（见图一，2001年收购当期费用大幅拉升）。同时，股市做出负面回应，股价应声下跌。而后来，净利润由2002年1.01277亿元增至2003年的2.021802亿元，效果明显。 洗大澡——科龙电器 图一：科龙电器费用收入比 洗大澡 ——美菱电器 　　2003年，美菱电器投入格林柯尔怀抱，而公司发布的2003年年报显示，美菱电器已步入亏损阵营。这是它业绩首次报亏，美菱电器亏损1．95亿，2002年度的盈利为810万元，主营业务利润急骤下降，管理费用及经营费用迅猛上升。 　　美菱电器的主营业务利润由2002年的27429．89万元降至2003年的23058．89万元，同比下降15．9％，尽管其主营业务收入比2002年增长9．7％，达13．84亿元。经营费用迅猛上升。 　　　　 洗大澡 ——美菱电器 　　美菱电器年报显示，2002年末期，公司管理费用是0．49亿元，2003年翻了两番，达到1．56亿元。美菱的经营费用也由2002年的1．86亿上升至2003年的2．23亿元。此举很容易让人想到这是把转制前的“瘀血”一次放掉，以便日后轻装上阵。股市随即做出负面反应。 美菱电器对此的解释是，2003年家电行业的市场竞争仍然十分激烈，销售价格持续走低，原材料价格却节节上涨，中外许多其它家电企业纷纷进入冰箱行业，整个行业增长趋慢，产能严重过剩；公司改制前，因国企体制长期遗留的历史包袱较重。但值得注意的是，与美菱同处于一个行业、一个家族的科龙电器却逆市飘红，净利润由2002年的10127．70万元，增至2003年的20218．02万元。 洗大澡 ——亚星客车 　　2003年12月15日，亚星客车发布公告，公司控股股东江苏亚星客车集团有限公司已于本月10日与顾雏军旗下扬州格林柯尔创业投资有限公司签订股份转让合同书。该合同书写明：扬州格林柯尔以协议收购方式收购江苏亚星客车集团持有的公司11527．25万股国家股，占公司总股本的60．67％，收购完成后，扬州格林