从紧政策或放松 股市难改低迷.docVIP

从紧政策或放松 股市难改低迷本月(2008年8月16日～9月15日) 大盘持续大幅下跌。尽管有利好消息出台和经济有好转的迹象，上证指数依然跌破了前期历史高位2245点，并创出22个月以来的最低点2064.29点。报告期内，上证指数累计跌幅为15.1％，深证成指累计跌幅为15.8％，中小板指数累计跌幅为20％。 利好层出政策面或好转不改股市弱势 经历了2008年以来的大幅调整，A股市场投资者信心受损，成交量大幅萎缩。尽管之前证监会召开媒体通气会散发利好消息，但是却没有被投资者接受，8月18日深沪两市暴跌。随后不久，更多的重大利好消息不断传出。如摩根大通推测政府将出台千亿元的经济刺激方案等，但是消息没有得到证实，股指于次日再度大跌。截至9月12日，上海A股平均市盈率降至16.9倍，深圳A股平均市盈率降至17.26倍，中小板平均市盈率也降至20.57倍。人们所期待的奥运行情并没有到来，迎来的却是股市更加惨烈的暴跌。 利好措施依然不明 针对目前A股市场的状况，管理层出台了若干的规定来规范和引导市场。中国证监会正式发布修改后的《上市公司收购管理办法》，把大股东豁免要约收购的申请由事前调整到了事后，令上市公司控股股东在进行增持时更具有灵活性。此外，证监会还出台了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》，为上市公司的融资和市值管理增加了一条可行的渠道。然而，针对困扰多时的大小非难题，尽管有限制减持措施的传闻，例如大小非减持二次发售等措施，但是仍然没有公布明确的措施。随着原非流通股全面解禁，持有还是套现的利益思量正在考验着A股市场。 业绩增幅放缓已成事实 本报告期内，沪深两市1619家上市公司准时公布了其2008年上半年报。全部公司实现净利润同比增长16.04％；剔除两市前10大市值公司同比增长34.23％，显示前10大市值公司对沪深上市公司的业绩有所拖累。但是与去年同期相比，公司业绩增速减缓已成事实。 年报分析发现，税率调低和行业所处的周期性阶段对公司业绩的增长影响很大。从2008年开始，企业所得税从33％下调至25％，银行、保险等金融类公司受益。由于行业处于周期性景气阶段，化工、煤炭类上市公司业绩增幅较大，其中煤炭行业净利润同比增长超过40％。而由于煤价的大幅上涨与国家限制电价的联动增长，处于煤炭下游行业的电力板块整体净利润下跌88.35％，表现惨淡。 从紧政策趋向局部放松 据国家统计局数据，8月CPI同比上涨4.9％，环比降低1.4个百分点。但央行行长周小川称将继续关注通胀，显示紧缩货币政策在年内仍然是个主线。而PPI同比上涨10.1％，则让市场对宏观经济仍存忧虑。财政部公布7月份税收增速骤降19.3个百分点，反映国内经济的不景气可能已经波及到税收，给A股市场又增添了一个不明朗的因素。而央行9月15日宣布4年来首次下调贷款利率和存款准备金率，这既是对美国次贷危机进一步爆发的缓冲措施，也在某种程度上预示着从紧政策至少开始局部放松，但其对股市的影响尚有待观察。 为进一步应对次级债危机的影响，美国政府宣布接管“两房”，启动史上最大的救市行动。雷曼兄弟9月14日申请破产保护。9月15日，华尔街第三大投资银行美林集团正式被美国银行收购。这些次贷危机后遗症的爆发进一步推升了全球金融危机，可能使投资者对全球经济金融前景的预期更趋恶化。 所有板块下跌银行独撑大市 在本报告期内，所有板块都呈现下跌状态。金融类上市公司跌幅最小，远低于沪深两市的跌幅。 油价下行难改油企巨亏 国际石油价格在报告期内持续下行，石油特别收益金和炼油业务价格倒挂等因素对石油和化工公司的负面作用有所降低，但这些因素在上半年对该行业公司的盈利能力已经造成了很大损害。例如，中国石油因石油特别收益金的大幅增加和国内成品油的价格控制，上半年净利润同比减少34.5％，其股价在报告期内下跌将近23％。中国石化则主要受困于成品油价格控制，炼油业务遭遇巨额亏损，上半年净利润同比减少73.4％，股价在报告期内下跌近16％。尽管国家对这两大巨头进行了各种形式的补贴，但是始终未能弥补巨额损失。 房企资金供求继续恶化 房地产板块继续在紧缩货币政策下煎熬，股价继续大跌。银行收缩房地产贷款，同时部分房地产公司增发被否。房地产上市公司披露的上半年报显示，存货同比增长将近一倍。针对紧张的资金链和变化了的供求关系，地产商不得不开始改变经营策略，如降低房价，尽快回笼资金等。 经济仍处迷雾投资宜谨慎 国内CPI继续下滑的势头将延续，主要因为拉动CPI上涨的食品价格涨幅继续回落。由于国际大宗商品价格逐渐回落，国内制造业活动也开始有所放缓，PPI也将从高位开始回落。CPI和PPI的双双回落，预示着国内