农林牧渔抗跌 交通运输最惨.doc

农林牧渔抗跌 交通运输最惨农林牧渔最抗跌 农林牧渔业是上半年唯一跌幅小于20％的板块。2007年岁末，国际农产品价格的持续上涨促使市场对长期被忽视的农业板块进行重估，导致农业股强势崛起。在市场不断下行的环境中，该板块逆市上扬，屡创新高，直至3月中旬国际农产品价格大跌才停止升势。对比其后上证指数和农业板块的走势不难发现，每次阶段性调整中，后者的跌幅均小于上证指数，而其后农业板块的反弹力度又明显大于前者。 农业板块长达半年的高位运行以及远高于市场平均水平的市盈率(65倍)具有坚实的基本面支撑：在粮食能源化、发展中国家粮食需求快速增加的大背景下，供需失衡导致的农产品价格上涨将长期持续；而在全球通货膨胀的过程中，农业企业也能有效转移成本进而从价格上涨中受益。因此，作为典型的防御类行业，农林牧渔板块在前期的弱势市场中表现出优良的抗跌性，抓住了机遇的投资者取得了相对理想的回报。 批发零售容光焕发 随着通胀形势的日趋严峻，批发零售行业的诸多子行业如食品饮料、百货、连锁业等一改前期弱于大盘的走势，在市场下跌中表现突出。通过比较零售行业与上证指数同期的相对收益率可以发现，1 个月内百货行业超过上证指数涨幅9.06个百分点；专业连锁业则超过11.28个百分点。 这种相对于市场前弱后强的走势，体现了消费类行业稳定性和防御性特征。首先，宏观环境对零售行业温和有益：不同于其它受到经济转型、人民币升值等宏观不确定因素影响的行业，零售行业具有稳定的需求和增长速度。在经济持续发展、人均可支配收入快速上升、城市化进程不断加快的大背景下，零售行业正经历着一段前所未有的幸福时光，行业收入和净利润呈现快速上升的趋势。此外，产业链下游的终端消费品往往具有较强的成本转嫁能力，从CPI的构成可以发现该板块产品的价格涨幅持续高于CPI的平均增长速度。 在外需出现放缓趋势、内需比重不断提高的情况下，消费零售行业景气度的重要指标社会消费品零售总额实际增速在2008年将不会出现放缓迹象，因而预计2008年零售行业高景气度仍将持续。 金融业市盈率最低 2008年上半年金融与保险板块跌幅高达46.29％。由于金融板块尤其是银行板块占A股市场的权重较大，它们的大幅下跌成为指数重挫的重要推手。然而，近半年来银行板块公司的业绩却相当靓丽：股价的下跌，更多地反应了市场对未来不确定性的担心。 特定的宏观经济与货币环境是2007－2008年银行业业绩高增长的主要原因。上市银行净利润同比增速在今年一季度达到高点，此后经历一个增速放缓、趋稳的过程，并逐步回归到一个相对温和但却可持续的水平，预计最终全年的业绩增速有望超过50％。 息差的缩窄压力可能在2008年下半年开始显现，局部的信贷资产质量可能出现一定挑战，非对称加息和准备金率的超预期上调也可能会导致业绩低于预期。但总体来说，相对温和的净利息收入增速、持续发展的中间业务以及逐步下降的不良资产比例将会支持银行业绩实现持续增长。 前期的深幅下跌导致银行板块当前PE仅为14倍，为各行业加权市盈率最低，该估值水平已经具有很强的安全边际和投资吸引力。 房地产遭遇寒冬 根据住房和城乡建设部的数据，今年1月至5月，40个重点城市新建商品房、二手房累计成交面积同比分别下降24.9％、20.9％，下降集中在上海、北京、深圳、广州等东部主要城市和中西部中心城市。2007年涨幅最大的深圳市，2008年上半年的房价跌幅最大。在楼市低迷、央行不断收紧流动性的背景下，2008年上半年房地产板块经历了一轮寒冬。多数股票价格被拦腰一刀，板块指数跌幅超过50％。 但是，从潜在需求的角度分析，我国住宅房地产行业长期向好的基本因素仍然存在，最关键的几个长期性因素在于：第一，我国仍处在城市化快速发展的阶段；第二，我国的人口结构仍处于住房消费旺盛的阶段，城市居民的居住状况仍有很大改善空间，首次购房和改善型购房需求强烈；第三，我国经济仍保持持续快速增长。影响房价未来走势的短期阶段性因素主要有以下几点，首先我国目前处于负利率阶段，并且这一因素在未来一段时间还将持续：其次，人民币兑美元汇率仍处于升值阶段，并且这一因素在未来一段时间内还将持续。 因此，目前房地产行业遭遇了短暂的寒流，短期内可能仍将继续调整，但长期依然看好。 金属非金属市净率最低 今年上半年，金属和非金属板块跌幅在全部行业指数中仅次于交通运输业。2008年初，铜、铝、铅和锌等有色金属价格出现峰值，随后慢慢回落，加之A股开始进入调整期，导致有色金属板块随之大幅回落。以6月30日收盘，价计算，金属非金属业市净率仅为2.31倍，为各行业最低。 但是从市场供需因素来看，虽然铜的需求增速有所下降，但是目前铜需求依然高于供给。