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牛市是否来临还看金融地产股市要好转，还得看金融房地产。但这并不是说金融地产股非领涨不可，有涨有跌，总体向上，心里才更踏实。 近期外围股市强劲反弹，主力就是银行股，如花旗银行过去一周的涨幅已超过1倍，汇丰控股也有约2成的涨幅。但在A股市场上，金融地产股却是市场分歧最大的板块。 今年的A股市场颇有“小牛市”之特性，但如果金融地产股不起来，就不能认为牛市已经来临。道理很简单，因为我们面对的是金融危机，即金融机构出了问题，而不是全面的经济危机。而房地产由于大部分资金来自银行，既与金融关系最为密切，又是拉动内需的主战场。只要金融机构不出大问题，楼市有复苏迹象，股市就有望企稳并逐渐走强，相反则只能小打小闹。 可事实上，今年以来金融股、特别是银行股表现不佳。原因主要有两个：一是担心在实体经济下滑的情况下，内地银行的不良贷款会随之增加，财务指标也会跟着恶化。特别是前一阵银监会明确提出，商业银行不良贷款的拔备覆盖率要求从130％提高到150％，20个百分点的覆盖率的增加，对大银行、特别是此前覆盖率未迭标的银行可不是小数。虽然银监会日前发布的数据显示，2008年我国中小商业银行主要监管指标达到历史最好水平：资本充足率全部达标，股份制商业银行拨备覆盖率达169％，大部分未上市的城市商业银行覆盖率也达到114％。就是在这样的监管指标下，中小银行实现利润同比仍增长53％，但大银行的业绩究竟怎么样，心里还是没底。 本周四，交通银行终于第一个披露年报，其不良贷款率由上年2.06％降低到1.92％，拨备覆盖率由142.5％提高到166.1％，为此公司多计提拨备43亿元。2008年交行贷款增长20.29％，可计提拔备金额增长37.38％。换言之，如果仍按原来的拨备覆盖率，交行净利润就不是年报公布的增长38％，而可能增长50％。当然，盈利增长当中也包含了35亿元(约占12％)的税率下调因素。概而言之，其因税率下调增加的利润，基本上冲抵了因拨备增加而减少的利润。银监会之所以要求2008年提高拨备，想来也是这一年所得税大幅下降、银行负担普遍减轻的缘故。在拔备覆盖率已达166％的情况下，只要中国经济不出现严重恶化，银行应该能够抵御风险。今年随着宽松货币政策的实行，贷款的继续增加，交行以及工行、中行、建行等大银行10％～15％的盈利增长值得期待，至于招行、浦发等股份制银行，情况还会更好一些。 第二个原因是大小非减持，包括境外大小非的减持。工行、中行、建行等大银行的限售股都将陆续解禁，虽然有关人士一再说不会减持，但口说无凭，总是一块心病。本周三，财政部发布《金融企业国有资产转让管理办法》，才算以行政法规的形式对此有了说法。《管理办法》规定，控股股东(大非)要转让，必须将转让方案上报财政部审批后实施；参股股东一年内转让5％以下，可以按照内部决策程序决定，但转让价不得低于市价(即不能像先前那些小非那样，以跌停板挂牌出让)。由此我们是否可以理解：若市场不好，财政部就不会审批同意减持，若市场涨得较高，则有可能减持一部分以平抑股价，因为毕竟一些大银行国有股比例高达70％～80％，存在明显的控制权剩余。 另一个是房地产，有报道说，部分一线城市的房价已开始涨了，成交量更是大幅上扬。虽然市场对此分歧很大，但今年下半年至迟明年复苏，则已成为多数人的共识。 股市要好转，还得看金融房地产。但这并不是说金融地产股非领涨不可，有涨有跌，总体向上，心里才更踏实。当然，如果这两个板块长时间不振、甚至领跌，那就可能要变盘了。 1