货币投放不控制通胀存隐忧.docVIP

货币投放不控制通胀存隐忧从长期来看，不得不关注可能发生通货膨胀的隐忧。由于当前宽松的货币政策，货币当局放出了巨大流动性，如果没有适度调控，在未来就不得不面对通胀的可能 随着中国4万亿财政刺激政策的推 出和十大振兴产业规划的启动，前四个月的新增贷款高速猛增，市场上形成了对于中国经济是否会陷入通货膨胀的隐忧。周期性行业陷入衰退，大宗商品价格震荡，经济形势不容乐观，仅就当前宽松的货币政策来判断通货膨胀问题是管中窥豹。事实上，短期内出现通货膨胀的可能性不大，但长期通胀的隐忧确实存在。 货币供应增加并不一定意味着通胀 货币供应增加，引起名义GDP上涨，最终表现为价格的变动，通货膨胀问题本质上是一种货币现象，这是货币主义的经典逻辑。但是，货币数量理论的一个重要假设是，经济增长接近充分就业。就当期世界经济情况看，不具备这一基本前提，经济远未达到充分就业水平。从长期来看，产出缺口和劳动力成本对通胀的影响更加显著，货币供应增加并不一定意味着通胀的可能性大幅上扬。从全球来看，一方面，信贷紧缩使广义货币增长乏力；另一方面，投资与消费需求缺口也影响着货币供应对通胀的作用。此次金融危机本质上是信用危机，美国现在首先要做的是恢复和重建信用体系。只有经济企稳，并逐渐恢复到历史正常水平，经济才能进入良性循环，产生正常信贷和消费需求，信用体系复苏，货币乘数才会有效实现。 尽管美联储投放了大量的基础货币，导致资产负债表急速膨胀，但货币政策所调节的基础货币增速并不直接带动通胀，广义货币供应量增长对通胀的影响更加直接。目前美国货币当局不停地增发基础货币来刺激投资，但是货币乘数链条却是断裂的。商业银行系统为抵抗风险而惜贷，广义货币没有增加，美国政府印的钱又回到美联储的资产负债表里，并没有形成有效信贷放出去，自然也就无法形成生产和消费的刺激力量。将货币供应量作为影响价格的唯一因素而排除信贷需求与供应等基本因素是不合理的。仅就当前的基础货币增发直接判断即将出现通货膨胀有失偏颇。 美国的通货膨胀将会向后推迟 美联储大把撒钱的目的不过是希望通过“政府诱导，市场跟从”，将经济带出低谷。美国对付危机的办法主要是补充银行资本金，降低银行业系统风险。银行的问题是债务堆积的集中爆发，当银行同时变卖资产时，资产价格下跌不止，资产越卖越不值钱，而银行的债务水平反而会继续增高。美联储只有向商业银行注入大量资本金，同时利用各种信心管理方法止住资产价格的下跌，才有可能恢复市场信心。在这种情况下，美国的各种宏观经济指标复苏迹象尚不明显，经济增长离实现充分就业还有很长的路要走。美国劳工部数据显示，截至5月9日的一周内，美国首次申请失业救济人数增加了3.2万人，达63.7万人。截至5月2日，当周连续领取州政府失业救济金的人数攀升至656万人，创历史新高。4周移动平均的连续申请失业救济金人数增加了12.875万人，达634万人。4月新屋开工数月降12.8%。其中主要用于租住和投资的两户及两户以上新屋开工月数降46.1%。 在糟糕的市场环境下，人们宁愿选择持有货币，而不是投资和消费，市场信心严重不足。当前投资、消费和就业等宏观经济指标都凸显出了前所未有的低迷状态，经济复苏之路还非常漫长，各项指标在重新回到历史水平之前，美国的通货膨胀到来将会向后推迟。5月15日美国劳工部公布4月份的CPI数据显示，4 月份CPI同比下降0.7%，创半个多世纪来最大同比降幅。4月份能源价格环比下降2.4%，同比下降25.2%；汽油价格下降2.8%，食品价格下滑0.2%。 中国的信贷影响尚需观察 回到中国，第一季度GDP同比增长6.1%，以政府为主体的投资拉动力量成效显著。但工业增加值同比增长率大幅下滑，进出口贸易严重缩水，民间投资活力不足，消费相对疲弱，就中国当下的经济增长势头来看，复苏之路也不会太平坦。工业增加值自2008年第四季度以来加速下滑，1~4月份工业增加值累计同比增长5.5%，比上年同期回落10.8个百分点，其中，作为增长主体部分的重工业工业增加值，同比增长4.9%，远远低于去年同期17.3%的增长水平。 外需疲软是拖累中国经济增长的重要原因。自2008年7月以来，我国外贸增速已经连续九个月出现下滑。内需方面在“家电下乡”和“汽车下乡”等政策的刺激下，消费呈现出了相对较强的增长，但中国的消费结构如果不发生彻底性变革，单纯依靠政策刺激下的内需增长来实现中国经济的复苏可能性不大。中国去年11月份推出4万亿经济刺激计划，投资项目主要集中于基础设施建设和民生工程。眼下，固定资产投资的快速增长，成为中国经济增长的最有力的支撑。但是，如此单纯依靠投资实现的短期增长是否可以持续，成为人们所担心的首要问题。 中国第一季度信贷规模急剧扩张，原本预定全年5万亿的