供给约束让位成本回落和需求稳定.PDFVIP

2011-11-28 证券研究报告 策略研究 / 策略周报 供给约束让位成本回落和需求稳定 ——2011 年第 47 周策略报告 分析师 策略观点： 中期仍谨慎 穆启国 SAC 执业证书编号:S1000510120006 (021)5010 6020 市场连续下跌可能存在短期反弹，但不足以扭转下行趋势,维持节前对市场谨慎 muqg@ 的判断。行业轮动看法，供给约束让位于成本回落和需求稳定。 姚卫巍 欧债危机开始延伸至核心国家。23 日德国央行拍卖60 亿十年期国债，最终仅出 SAC 执业证书编号:S1000511020001 售了 36.4 亿，认购率仅为 65%。受德国发债失败影响，欧元兑美元大跌，海外 (021)5010 6033 市场对于欧元区崩溃的预期正在逐步增强。评级机构连续下调比利时、葡萄牙、 yaoww@ 西班牙的主权评级，欧债问题持续冲击金融市场，美国也经历了 40 年以来最差 的感恩节行情。 冯伟 SAC 执业证书编号:S1000510120039 国内紧缩政策见顶，但放松空间不大。23 日央行证实下调部分农村合作银行的 (0755)8236 4467 存款准备金率，叠加上资本外流的担忧以及汇丰 PMI 对于经济下行趋势的进一 fengweisz@ 步确认，市场对政策宽松的预期愈加强烈。但是我们认为，由于商品价格仍在高 位，地产价格未出现明显调整，因此政策放松的空间并不大。而且发达国家经济 联系人 下滑使得其持续宽松货币，导致商品价格维持高位，不仅制约中国货币政策放松 顾益辉 的空间，而且使得贸易顺差回落，影响国内基础货币增速。 (0755)8249 2280 对外围资金入市抱谨慎态度。市场期待外围资金改善流入股票市场，但从历史 guyh@ 来看资金流入需要持续赚钱效应，而赚钱效应在于明确产业主线。回顾历史， 1993-96 年期间因期货市场整顿，股市外围资金改善，资金流入是伴随着家电在 谢志才 (0755)8249 2295 中国渗透率提升和业绩提升。目前传统消费持仓较重，战略新产业大多偏向于中 xiezc@ 游制造业，难以形成明确的带动经济的产业主线。 微观资金层面将有改善，但市场情绪回落。货币政策微调的格局没有发生改变， 节奏将较为缓慢，本周股市微观资金层面将有改善，主要原因是：1 ）A 股解禁 规模创近四个星期新低；2 ）新股申购数量减少；3 ）解禁年末新基金募集期，大 量新募偏股型基金建仓将部分抵补此前股市流动性的不足。受美国减赤计划谈判 破裂、欧洲债务问题蔓延,以及汇丰 PMI 初值创新低等影响，A 股市场情绪开始 回落。境外投资者对国内市场看空情绪依然较高。中国 5 年期的 CDS 价差开始 上升，暗示境外投资者暗示投资者对中国债务违约的忧虑继续上升。 行业轮动：供给约束让位于成本回落和需求稳定。在经济需求回落趋势中，行