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财会学习 I ACCOUNTING LEARNING 转融通 8月30日，转融通业务试点正式启动。请问，转融通对A股 是利好还是利空?普通投资者能受益吗?(浙江省 钱军) ◎专家： 所谓 “转融通”包括转融券业务和转融资业务两部分。与转 融资相比，转融券业务的制度安排和实施方案的设计更为复杂。转 融通是券商向金融公司借入资金和证券后再转借给客户，实质上 是证券金融公司对券商的融资融券。 转融通的推出，将使A股真正步入做空时代。股指期货和融资 融券的推出并没有让A股做空机制全面形成，原因是缺乏足够的融券 标的。但是，在转融通业务推出后，包括保险、基金甚至社保基金等 都可能将手上天量股票借出，做空力量加码，A股市场将全面进入做 空时代。 由于转融通业务将带来流通证券筹码的增加，特别是极低成 本的大盘股筹码增加，对个股而言，做空风险明显放大了。以股指 和转融通业务开闸之后，做空工具力量更趋强大。在市场人士看来， 期赁与现货之间的套利为例，由于眼下能够卖空的股票种类和数量 由于转融通和融资融券业务只有机构才能参与，普通散户难以染指， 都很少，受制于此的期现套利资金，绝大多数只能做正向套利，即 必将加剧机构间的多空博弈。而这种博弈也将令机构更进一步掌握 在做多现货的同时卖空期货。而在转弛通制度推出之后，随着券源 市场的主动权。提醒投资者，一方面机构间的多空博弈将加剧市场 和市场深度的扩张，这些大型套利资金还可以卖空现货、买进期贷， 的波动，另一方面机构将对市场走势更具话语权，处于中间的散户 做反向套利。这样，套利资金就能够实现双向交易。 的操作也可能会变得更加艰难，未来将手中的资金交给专业的投资 通常我们认为转融通制度的推出，将增加市场的资金和券源 机构来打理，或许是投资者的最佳选择。而且事实上，成熟的股市， 的供应量，能够增加市场的流动性和活跃度。标的证券活跃程度 如欧美市场和我国香港等地市场，从来都是机构一家独大，这也将 的提高还有可能形成扩散效应，进而带动相关证券交易的活跃，这 是 A股市场今后的一种必然发展趋势，转融通业务的出台，释放的 将进一步提高整个市场的活跃度和流动性。此外，完善的卖空机 或许正是这一信号。在单边做多才能获利的市场中，机构投资者只能 制将激活那些在原来单边市场看空的投资者，拓宽投资策略选择， 顺应市场的非理性暴涨、暴跌，因此一直被指为 “追涨杀跌”的 “大 这本身也会促使交易更加活跃，进一步完善市场价格形成机制。 散户”，多种先进的交易手段无法发挥作用。而在不久的将来，随着 做空机制的完善也将使垃圾股受到打压。转融通业务推出之后． 做空工具和杠杆机制的完善，以基金等为代表的机构投资者因为掌 可以利用做空机制将垃圾股做空，能对树立理性投资、价值投资 握着主流的投资工具，机构的话语权将逐步提升。 观念起到正面积极的作用。对投资者而言，转融通出来后就必须要 随着市场做空力量不断加码，散户们的盈利将变得愈发困难。 慎重选股，对一些垃圾股，要敬而远之。目前市场上比较常见的 在双向交易机制下，机构资金可选择多空，双向操作都能获利。但 被卖空的股票包括三种：第一种是缺乏业绩支撑的题材股、概念股， 散户因为资金量少和缺乏专业能力等原因，绝大多数仍然要靠在股市 在跟风炒作后，投机资金兑现获利，股价有回落预期；第二种是 低买高卖做差价获利。这令本来就处于弱势的广大散户在市场竞争 周期性行业短期盈利下滑，股票进入长期下降通道；第三种是宏 中处于更加不利的地位。试点期的融资融券门槛颇高，虽然根据监 观经济事件、财务信息造假等突发性利空事件直接或者间接关联 管部门的要求，投资者如果申请从事融资融券交易，应满足在该券 的股票。普通投资者要注意回避上述类型的股票。 商开户时间不少于18个月、账户资产总额不低于5O万元的要求，但 转融通业务时代，A股的机构时代特征将更加明显。随着股指 首批试点券商从严格控制风险的角度出发，基本上都将资金要求 期赁、融资融券以及快将推出的转融通带来的做空机制和杠杆化交 设定为100万元以上。对于5O万元以下的小散户来说，由于不能参 易模式日渐为市场所接受和运用，以散户为主导的格局将出现根本性 与融资融券业务，今后将会面临大量融券卖空的风险，当买入的股 变革