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基础市场面临调整 合理配置平衡风险1月行情未能延续市场面临调整 3月股票市场走势在一定程度上出乎市场的意料。2月以来股市触底反弹的强劲走势使市场对历年的1月行情抱有预期。但3月中旬上证指数在达到本轮反弹高点1318点后，出现了连续大幅下挫。市场的连续大幅下挫则让1月行情的预期化为泡影。 从策略层面来看，此轮反弹主要基于市场对政策的预期。而两会前后陆续出台的一系列利好政策逐步将反弹推高。但在市场最为关心的股权分置问题并未明朗的情况下，基于政策预期的市场反弹不会改变股票市场估值结构调整的进程。政策因素的短期性不足以支持市场持续反弹。随着政策敏感期的逐渐结束，此次反弹也将逐渐接近尾声。在基本面方面，投资者对于输入性通货膨胀的担忧、对控制房地产价格的担心、估值以及投资者政策预期的难以实现，是影响市场的最主要的因素。 机构投资者之间的博弈是近期影响市场的重要因素。保险公司直接入市就中长期而言，显然是个利好，但短期看也隐藏着一个利空因素。由于基金公司长期集中持有大盘蓝筹股票，出现了一定程度的流动性溢价，保险公司为获得这部分溢价，将会通过不断赎回的方式迫使基金公司卖出以获得低价股份。这种机构博弈也将在一定上影响证券市场。而从基金的角度来看，总体而言基金在此轮反弹中作用是相对保守的，反弹过程中基金仓位并未大幅增加，在调整到来时也没有显著降低仓位。对于近一段表现良好的二线绩优股基金乐见其成，不排除有基金在达到相当高的获利水平后选择减仓；而对于引领此次反弹的周期性板块基金则分歧明显。航空、石化、钢铁等板块已经可以看到明显的资金撤出迹象。总体来看，基金的思路仍然是观望和调整。市场真正转好的契机仍未到来。 合理配置基金平衡收益风险 股票市场的波动性特征，决定了积极投资者需要在市场趋势变化时调整基金类别的比例配置。非积极投资者则更需要在相对长的投资期限下注意平衡收益与风险。 在股票市场面临调整的情况下，我们建议投资者可适当赎回获利的股票型开放式基金，增加配置型基金和货币市场基金的投资比例。但基于股票市场仍处于历史底部区域，我们仍然建议投资者策略性持有业绩稳定的股票型基金和股票型指数基金。我们将继续推荐在我们的投资评级体系中表现较优的股票型基金。本期我们重点推荐嘉实旗下的系列开放式基金。 嘉实成长收益：嘉实成长收益是嘉实基金旗下第一只开放式基金。在成立至今的两年多时间内，虽然并未取得过业绩冠军，但其连续的业绩表现却十分稳定。以半年为衡量期，在嘉实成长收益在4个半年中业绩均稳居上游，而与此同时净值波动风险也稳定地低于平均水平。综合两年的业绩表现来看，南方稳健、嘉实成长、易方达是业绩最为稳定的3只开放式基金。3月嘉实基金宣布与德意志银行合资，这一方面显示公司目前经营状况良好，另一方面则为公司未来进一步提升投资管理能力打下了良好的基础。 嘉实增长：嘉实增长是嘉实理财通系列基金之一，从2003年底成立至今取得了十分突出的投资业绩。2004年去年业绩表现在可比基金中位列第二。与众不同的选股策略是嘉实增长在弱市下表现突出的重要原因。但在其业绩背后，一个运作规范的公司、有效的风险监控体系、稳定和的管理团队、合理的人才储备层次，让我们有理由认为嘉实增长将延续目前稳健的业绩表现。 1