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基金规模并不是越大越好 基金的财富效应使得国内的基金规模快速扩张，基金投资者队伍日益壮大。投资者面对众多基金进行选择时，基金的规模其实也是一个需要考虑的重要因素。基金规模是越大越好吗，基金规模对于基金业绩有影响吗，多大规模的基金比较合适，投资者往往会感到困惑，笔者在这里也想就这些问题与大家进行交流。 困惑一：基金规模是越大越好吗？ 根据有关数据统计，2006年基金业绩排名前10名的基金中，基金规模在10亿元以下有3只，基金规模在10-20亿元之间有2只，基金规模在20-30亿元1只，30-40亿元的1只，40-50亿元的2只，50-60亿元的有1只，前十名的基金规模都在60亿元以下，其中有7只都在40亿元以下。 再看一下近期的基金表现，今年一季度基金业绩排名前10名的基金中，基金规模在10亿元以下的有6只，基金规模在10 -20亿元的1只，30-40亿元有2只，60-70亿元的1只，前十名的基金规模都在70亿元以下，其中有9只都在40亿元以下。 我们可以看到，以2006年和今年一季度的基金数据为例，业绩表现相对较好的基金，绝大多数规模都在40亿元以下，表现前10名的基金规模都在70亿以下，基金规模百亿或超过百亿的基本在前10名的排行榜中没有出现。 其实，在股票型基金投资中，某种程度上存在最优规模或适宜规模效应，即在其他因素确定的情况下，选择规模适宜的基金产品，比选择规模较大的基金产品，往往有更多机会获取相对较好的投资回报。 基金规模并不是越大越好，规模适宜的基金比较好运作，以国内目前的基金业绩表现看，表现相对较好的基金产品，规模通常在40亿元以下。 困惑二：基金规模对基金业绩有影响吗？ 最近，美国晨星公司对基金规模与回报之间的关系进行了研究，该项研究将每种投资风格中的基金按规模大小分为十等分，再将所有基金中规模最大的十分之三和最小的十分之三的5年平均回报进行了比较。研究结果显示，在不考虑基金费用的情况下，对于投资风格相同的基金，小规模基金的回报通常要高于大规模基金的回报。 基金规模对基金业绩的影响是不可回避的问题，但是简单从历史数据中寻求投资基金时的安全感是远远不够的。了解其中的影响因素更为重要，规模过大的基金往往表现一般，主要是以下因素使然： 其一：规模过大的基金，在市场容量有限的情况下，可选择的股票难度加大。目前，国内市场并不缺乏资金，而是缺乏足够多的大市值及优质的新上市公司股票，以便基金公司有更多的投资选择。大象跳舞，首先需要有足够大的场子。 其二：规模过大的基金在投资上的灵活性相对不足。当市场在资金推动下进入高估值时代以后，波动性加大就成为市场的一个重要特征。在市场处于震荡阶段或震荡盘升阶段，规模过大的基金在建仓和调仓方面往往相对不够灵活。 其三：在市场不成熟的情况下，规模过大的基金波动幅度可能会加大，影响投资回报。股票型基金是长期理财工具，同时也是有风险的投资产品。在市场发展初期，有些投资者蜂拥追逐基金的同时，往往忽略了基金的风险，一旦业绩表现一般，往往会选择赎回或波段操作，对于规模较大的基金，增加了运作的难度，交易成本和冲击成本加大，对基金业绩会有影响。 由于以上因素的影响，规模过大的基金往往在投资运作上比规模适中或较小的基金更难，成为收益明星的概率减小。 困惑三：基金产品的最优规模或适宜规模？ 理论上，似乎基金产品应该有一个最优规模或适宜规模。其实，从实践上看，很难讲多大规模是最合适。笔者认为，基金产品的最优规模或适宜规模，主要取决于市场容量和基金公司的投资管理水平两方面因素。 其一：市场容量有限，规模过大的基金很难选到足够的投资品种，巧妇难为无米之炊；市场容量扩大，有更多的优质股票，更多的衍生工具，基金产品规模随着市场容量一起水涨船高也自然。 其二：基金公司的投资管理水平是决定因素。与自身管理能力相适宜的基金产品规模就是最优规模或适宜规模。基金公司的核心竞争力是投资管理水平，是为投资者创造财富的能力，从几十亿的规模跃升到百亿，跃升到千亿或更多，是个逐步发展过程。选择与自身管理能力相匹配，不好大喜功，追求规模和收益的平衡，才是关键。 基金公司的投资管理水平可以从择时能力、资产配置能力、选股能力、风险控制以及流动性管理等方面衡量。目前，多数明星基金经理在选股能力方面都很强，然而当规模过大时，选股能力对于基金业绩的贡献却并不突出。国外研究表明，超过100亿元规模的资金，必须使用组合管理为主的自上而下的资产配置方法，而在40-100亿规模区间中，投资管理可以采用核心卫星策略，即以资产配置为核心，选股为辅助的策略，只有对于40亿元规模以下的资金，选股能力的贡献才比较突出。 擅长选股的基金经理们在面对规模过