成长期家族企业治理模式创新探究.docVIP

成长期家族企业治理模式创新探究根据新优序融资理论，企业在发展过程中，出于控制权的考虑，总是优先选择内源融资，继而选择债权融资，最后寻求股权融资。家族企业是否也适用该理论，不同的融资方式选择对家族企业治理模式是否产生影响，本文对成长期不同的家族企业特点进行分析，根据其不同融资方式选择提出相应的企业治理模式。 一、家族企业生命周期 企业既是社会经济组织，也是有机的生命体，会经历由生到死、由盛转衰的生命周期。家族企业是家族与企业两个生命体的融合，同样也会呈现出生命周期现象。 结合家族企业规模、发展能力以及组织制度，可以划分出家族企业生命周期的各个阶段，即初创期、成长期、成熟期、转化期（或衰亡期）。 初创期的家族企业处于原始积累阶段，企业规模小、信息不透明、融资能力差，基本依靠家族的内源资金，家族成员完全拥有企业的控制权。 进入成长期的家族企业，规模开始扩大，对资金的需求急剧增加，需要寻求外部资本。此时，企业会根据自身的特点选择债权融资或股权融资方式，外部资金的注入，对企业的剩余所有权也会有相应的要求。 成熟期的家族企业，具有稳定的现金流，信息不对称程度大大降低，与金融机构的合作关系较为稳定，初步具备在资本市场直接融资的条件，股权结构的变化将带来治理结构的改变。 转化（衰败）期的家族企业，此时，家族企业的利润急剧下降，融资渠道也趋于阻塞，如果不能实现战略性的突破，企业将走向消亡。 二、家族企业治理模式的类型 当前普遍认可的家族企业治理模式有英美模式、德日模式和东南亚模式。 英美模式下，家族企业在保留家族对企业最终控制权的同时，将现代企业制度的优势融入家族企业，形成比较成熟的企业治理模式。该模式下，家族企业在股权开放中仍然保留高度的控制权。成熟的职业经理人市场，带来家族企业专业化管理程度高，即家族拥有所有权外，还对企业拥有控制权，分离给职业经理人的仅仅是管理权，委托代理成本成为治理中首要解决的问题。这种治理模式打破了家族企业经营管理人才的局限，提高了企业的效率，为家族企业的发展提供了保证。 德日模式是基于利益相关者的治理模式，属于内部监控型，家族色彩浓厚。该模式下股权相对集中，法人之间交叉持股，股票周转率低。银行对企业持股并是企业重要的债权人，因此对企业的影响较大，一般地，主银行会向企业派遣内部董事，以加强对企业的监控。家族企业的管理权交给职业经理人，但家族依然掌握公司的所有权和控制权。 东南亚治理模式是建立在以家族为代表的控股股东基础之上的，具有儒家传统观念的关系治理。该模式下，股权相对集中在家族手中，家族成员在企业中担任重要职务。董事会具有家族化倾向，企业的决策主要来自于董事长个人决策和家族成员集体决策，不是所有者的经营者只负责具体的操作和实施。 三、成长期家族企业治理模式的选择 在文化传统和社会经济环境约束的共同影响下，我国大部分家族企业在初创期主要依靠内源融资，此时企业规模小，信息不透明，容易形成产权单一的家族主导型治理模式。这种治理模式的优点在于家族成员目标利益高度一致，企业凝聚力强，委托代理成本和企业运行协调成本低。当企业进入成长期后，随着规模扩大，内源融资远远不能满足需求，企业必须转向社会寻求融资渠道。在外源资本进入企业的同时，必定会对完全“内化”的治理模式提出挑战，此时，在企业初创期起推动作用的家族主导型治理模式，如果不随之进行修改和完善，则会成为发展期的桎梏。 一个企业的治理模式选择，要在充分考虑本国基本制度环境背景的前提下，分析企业在不同的生命周期决定企业生存和发展的关键性资源，特别是以人力资本为核心资源的高科技企业和以物质资本为核心资源的传统企业有很大差异。当前，我国大多数家族企业处于劳动密集型的传统产业，这决定了稀缺的物质资本尤其是财务资本是传统家族企业成长期的核心资源之一。同时，由于我国经济转型和知识经济浪潮的影响，部分家族企业进入高科技产业，技术型和管理型人力资本在一定程度上也成为高科技家族企业的核心资源。可见，不同的家族企业拥有的核心资源不同，治理模式也应有所差别。 其一，成长期传统家族企业治理模式。具体包括： （1）成长期传统家族企业的特点及融资方式选择。从事传统产业的家族企业进入成长期后，企业规模逐渐变大，产品开始被市场认可，销售量不断增长，利润显著增加，形成一定的商业信用。此时，企业资金来源的轨迹开始发生偏移，逐步向外源融资拓展。就外部融资环境而言，在初创期，由于高度的信息不对称导致获取外部融资的概率极低。进入成长期，外部融资环境逐步改善，此时企业在融资决策中首先是确保家族投入企业的资源安全性、盈利性以及对企业的控制。初创期，企业的初始资本主要来源于企业家及其家族，家族拥有企业全部所有权、经营控制权和