整体上市成股市寻宝新亮点.docVIP

整体上市成股市寻宝新亮点A股市场以资产注入、整体上市为主题的企业外延式增长越来越受到关注，已经变成惠及整个市场的制度性变革。2007年整体上市和优质资产注入渐有成为市场主题投资热点的趋势。 2006年重新恢复了中断许久的股票市场融资，制度性变革和经济增长的双重推动造就了牛市的兴起。毫无疑问，在这种良性循环下，2007年我国资本市场的规模扩张依然会延续。但这种扩张将不再是单纯依赖于IPO，通过对现有上市公司的资产注入、整合也将成为资本市场扩张的常态。在资产注入基础上，进一步深化成的整体上市，特别是央企背景的整体上市，将为资本市场带来更多的题材和故事。 从某种意义上讲，资产注入、整体上市的实质是上市公司的扩张。 目前上市公司扩张有两条途径： 第一种是内涵式扩张，即通过主业做大，以原始积累的方式，平稳提升公司核心竞争力和资产规模，但这种扩张一般是循序渐进式的，往往受制于同业竞争、行业周期变化、宏观经济政策变化等因素，扩张过程相对比较缓慢。 第二种是外延式扩张，即集团公司、大股东等通过资产置换、定向增发、增资扩股、整体上市等模式，将上市公司打造成为母公司资本运作的平台，外延式扩张归根结底是通过注资行为，将大量大股东优质资产资本化、证券化，进而完成上市公司的资产规模提升。 近来证券市场的一个显著变化引起关注，除公司业绩提升的内涵式增长外，A股市场以资产注入、整体上市为主题的企业外延式增长越来越受到关注，也往往带来股价惊人上涨。优质资产注入、整体上市等不仅仅是个股的炒作题材，目前已经变成惠及整个市场的制度性变革。2007年整体上市和优质资产注入渐有成为市场主题投资热点的趋势，并且可以预期随着央企改革的深入，大量拥有央企背景的上市公司，将有望得到新的价值重估机遇，更多的上港集团或沪东重机的故事将在市场中诞生。 必要性和可行性 资产注入和整体上市是资本市场发展的必然。股改完成后，资本市场正在进入一个新的时期，上市公司大股东通过资产注入模式，实现集团资产整体上市，有着各方利益趋同的必然性和必要性，这其中，又以央企的整体上市最为引人关注，目前可以从政府、企业、资本市场三个层面去寻找答案。 政府层面推进资产注入和整体上市的动力有三：一是宏观经济发展的要求。国有企业是中国最核心的经济体，国企经营业绩的增长直接反映在宏观经济数据方面。“十一五”规划提出后，国有资本面临做大做强的重任，国企改革正逐渐从重制度改革转向重效益提升。而无论是从效益效率还是激励机制看，上市公司正是当前最活跃的经济实体，利用资本市场平台扩大直接融资，是国有企业迅速实现外延式扩张的重要手段。除了IPO外，资产注入、整体上市方式助推国企资产证券化也更为直接，对宏观经济发展颇具正面推动作用。二是做强央企的政治任务。在中央企业调整重组最终形成百家左右主业突出、机制灵活、具有较强国际竞争力的大型企业集团的政策背景下，央企的整体上市将成为资本市场的一道景观，包括资产注入等资本运作在内的一系列整合动作，将具有培育民族资本、壮大民族产业的意义。三是国有资产保值增值使命。证券市场是通过虚拟资本实现价值发现、企业价值最大化的场所，通过公众募资上市有利于企业的资本效率得到发挥。中国股市十几年的经验教训，已为国资保值增值提供了新的思路。 企业层面也有进行资产注入和整体上市的需求。首先，可以完善产业链，提高行业集中度。由于历史原因，上市公司的资产结构不甚完善，一般仅仅集中于产业链中的一环，而集团与上市公司在上下游产业链上往往会有承上启下关系，上市公司大股东将全部资产集中注入，通过整体上市提升可以完善上市公司产业链结构、提升业内竞争力。其次，可以优化公司治理，利于市值考核。股权激励是目前推行现代企业制度的一项创新，公司经营业绩的好坏，将与企业高管的利益直接挂钩，经营管理层的积极性将被充分调动。企业高管经营的资产越完备、资产质量越高，公司的治理结构越完善，达成激励的目标越具有可行性。第三，是上市公司与大股东整合资源，理顺关系的要求。全流通后大股东和流通股股东的利益趋同。具有优质资产的大股东整体上市、注入资产如果能够增加上市公司利润，将通过虚拟经济最大化撬动总市值。而且，整体上市有利于在集团和上市公司利益趋同背景下，尽最大可能地降低关联交易，减少利润漏出。 市场层面也有关注资产注入和整体上市题材的倾向。其一，是营造行情热点的需要。投资热点的营造方面，除了从行业景气度的变化中去寻找个股价值重估外，主题投资也是今年以来行情活跃的关键因素之一。大股东资产注入、集团整体上市等题材兴起，其覆盖面较广，且模糊了行业类别估值界限，符合当前投资偏好多样化的特征。其二，增加了优质蓝筹上市公司供给。国际经验表明，权重大盘蓝筹是整个股市的根基，成熟的市场应该具有大量的高