金融市场及民族地区资本配置效率相关性探究.docVIP

金融市场及民族地区资本配置效率相关性探究近年来，我国的金融市场获得了长足发展，与此同时，西部民族地区金融市场也有一定发展，具有了一定规模，在民族地区经济发展占据了重要地位。那么，民族地区金融市场的发展是否促进了本地区资本配置效率，金融市场如何发展才能导致民族地区资本配置效率的提高，从而促进民族地区经济发展，本文对此进行了探讨。 一、资本配置效率测算及其模型构建 在市场经济中，金融市场在经济发展中起着重要作用，它的一个基本功能就是能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率。西方金融发展理论认为，金融市场的发展促进了资本配置效率的提高，进而促进了经济增长。一是金融市场是一种直接的资本配置方式，它通过资本资产价格的波动使资本直接在不同的企业和行业分配；二是金融市场降低了资本的交易成本，它通过为数众多的金融工具的供给者和需求者在一起进行竞价交易，减少了寻找成本和信息成本，从而提高了资本配置效率。按照Jeffrey Wurgler的理论，一个国家金融市场的发展程度与作用，可以通过考察该国资本配置效率的高低来衡量。拥有较高资本配置效率的国家往往表现为资本流出低成长的产业，流入高成长的产业。同样地，资本配置效率的高低也可以通过资本在该国不同地区间的流动来考察。通过资金在不同行业和不同地区的流动，就实现了资本的优化配置，因此，本文选取“广西壮族自治区、内蒙古自治区、宁夏回族自治区、西藏自治区以及新疆维吾尔自治区”五个自治区1997年~2008年的数据，建立如下模型来测度地区间配置效率： 其中Ici，t为地区c内行业i第t年固定资产净值，GDPci，t表示地区c内行业i第t年的国内生产总值。系数ηc，t表明资本增长率对于产出增长率的敏感性，它的值作为衡量资本配置效率的指标。如果ηc，t＞0，表明该地区第t年产出增长率的变化将带来更多的投资增长变化，更多的资金将流入产出更多的地区，而相对较少的资金流入产出较差的地区。如果ηc，t＜0，表明该地区第t年产出增长率的变化将带来较低的投资增长变化，产出较差的地区会追加更多的资金。ηc，t 越大，表明资本配置效率越高，相反，ηc，t越小，表明资本配置效率越低。 为得出金融市场和资本配置效率的相关关系，本文选取“广西壮族自治区、内蒙古自治区、宁夏回族自治区、西藏自治区以及新疆维吾尔自治区”五个自治区1998年~2008年的股票总市值（stock）、短期工业贷款余额（debt）、中长期贷款余额（ldebt）、债券市场规模（bonds）以及居民消费指数（rcons）作为金融市场相关指标，并以该地区各年份相应的资本配置效率弹性指标ηc，t为被解释变量，建立总的模型如下： ?浊c，t=?茁0+?茁1stickc，t+?茁2debtc，t+?茁3ldebtc，t+?茁4bondsc，t+?茁5rconsc，t+?着ci，t （2） 数据来自中国统计年鉴 1997年~2008年度《中国统计年鉴》，其中2004年~2008年的固定投资为各地区按主要行业分的社会固定资产投资；1997年~2003年的固定投资为按国民经济行业分的基本建设投资；GDP为各地区行业国内生产总值。另外，为保持“各地区按主要行业分的社会固定资产投资”和“各地区行业国内生产总值”中行业的一致性，对行业数据进行了一些归类处理，最后将国民经济整理为八个截面数据，分别为农、林、牧、渔业；工业；建筑业；交通运输、仓储和邮政业；批发零售、住宿餐饮业；金融业；房地产业以及其他。共取得440个观测值。股票总市值、短期工业贷款余额、中长期贷款余额、债券市场规模以及居民消费指数来自于1998年~2008年的《中国金融统计年鉴》，1998年~2003年股票总市值数据来自于巨灵财经数据库，所有数据经作者加工整理得出。 二、基于民族地区的实证分析 运用模型（1）、（2）对我国资本的配置效率以及金融市场发展与资本配置效率的相关性进行实证分析。 其一，1998年~2008年民族地区资本配置效率测量结果。表1是民族地区各年度资本配置效率，可以看出，从1998年~2008年，民族地区资本配置从无效率逐步转入有效率状态，2000年资本配置效率处于最低点，而2006年资本配置效率处于最高点。这说明随着西部大开发的推进，我国民族地区的资本配置效率在逐步提高。但是到了2007年和2008年，民族地区的资本配置效率又有些回落。 其二，1998年~2008年民族地区金融市场与资本配置效率回归分析结果。根据1998年~2008年我国的股票总市值、短期工业贷款余额、中长期贷款余额、债券市场规模以及居民消费指数的数据，利用Eviews软件对模型（2）进行线性回归，结果如表2所示。从表2的回归结果可以看出，民族地区股票市场规模与资本配置效