大调整：一个共同的主题和必然的选择.docVIP

　　大调整：一个共同的主题和必然的选择|第1 内容显示中 　----中国宏观经济分析 在信息技术革命和全球经济一体化的进程中，中国改革开放的步伐不会停止，必将越 来越多地加入到世界经济变革的格局中去。变革时代意味着一系列的不确定性，公司 的大并购，国家的大比拼，演变的终局无人预知。当前，世界经济面临着大调整，中 国经济也面临着大调整，二者之间有着密切的联系。这是一个时代的共同主题，也是 一个无法回避的选择。 一、是周期波动，还是高速增长后的大调整？ 中国经济自1991年重新启动后，很快进入了一个超高速增长时期。“八五”时期， GDP年平均增长率高达12%，比“七五”时期高4个多百分点，比超高速的“六五”时 期高1.3个百分点。经济过热，通货膨胀，1994年社会商品零售价格上涨21.7%，最高 的10月份达27%；房地产热、开发区热、股票市场热，经济“泡沫”发生。从1993年7 月开始，政府采取紧缩措施，加强宏观调控，到1995年下半年，经济运行进入稳定增 长轨道。再经进一步调控，实现了“软着陆”，经济应当重新启动，政府也采取了一 系列扩张政策和剌激措施。然而，事与愿违，1998年经济继续走低，预期普遍看淡， 增长回升乏力，特别是物价水平逐月回落，零售物价连续9个月负增长，6月份为-3 %。从中国经济周期的历史看，增长率低于两位数以后，调整期最多两年，经济就会 迅速反弹，即使1989、1990年那样的严重情况，也是两年后即行回升。比较而言，这 次经济增长速度下滑期已过三年，各种指标仍然走低，短周期波动显然解释不了(见图 1)，一些长期因素起着越来越大的作用。尽管潜在生产水平也许并未降低，但经济持 续下滑表明，中国进入了高增长后的大调整时期。 当然，仅从对目前经济运行态势的观察作出上述判断，显然是论据不足。更深刻的原 因植根于中国经济高增长的实现方式和环境条件及其变化之中。 1.高增长的实现方式及其问题 1-1． 投资支持了中国90年代的高增长 支撑90年代经济高速增长的最直接的因素是超高速的投资。1992年全社 会固定资产投资名义增长率达到44.4%，1993年又增长了61.8%，实际增长率为35.4 %，达到了惊人的高水平。1991-1995年，投资率达到40%，比80年代的平均水平高出4 个百分点。可见，投资主导了90年代中国的经济增长。 90年代前半期投资的超高速增长，是由于资金的计划管制尚未完全消除，国有企业的 预算约束仍然很软，资金需求很旺，同时由于价格体系扭曲，资金成本很低，再加上 通货膨胀率较高，实际利率为负，因而导致地方和企业的超高速投资。中国投资的承 载主体主要是国有企业，其投入产出结构和全要素生产率的变化（见表1）进一步说 明，中国90年代的高增长是靠高资本投入支撑的。这种扭曲要素价格，靠资金大投入 推动的生产模式是难以持久的。 表1：改革各阶段产出弹性和全要素生产率的比较 产出和要素年平均增长 产出 资本 劳动 中间投入 全要素生产率 1980/84 7.06 3.53 2.73 5.55 2.24 1984/88 8.52 8.13 2.93 4.05 3.68 1988/92 5.11 8.53 1.64 2.35 1.58 1991/95 7.67 13.50 0.30 1.60 3.50 产出弹性系数 规模 资本弹性 劳动弹性 中间投入 --- 1980-92 1.000 0.205 0.120 0.675 --- 1991-95 0.996 0.238 0.196 0.562 --- 要素贡献率 资本贡献 劳动贡献 中间投入 全要素生产率 1980/84 100 10.25 4.64 53.06 31.73 1984/88 100 19.56 4.13 32.09 43.19 1988/92 100 34.22 3.85 31.04 30.92 1991/95 100 41.89 0.77 11.72 45.63 资料：（1）1980-1992年的数据来自谢千里、罗斯基和郑玉歆的计算（1995）； （2）1991-1995年的数据由张平计算（1997）。 超高速投资带动了经济的高速增长，突破了能源、交通等基础设施的瓶颈制约，同时 也带来巨大的产能过剩。到1997年底，全国累计库存约3万亿，其中1.3万亿为非正常