第五章 掉期的.pdf

第五章掉期 第一节掉期概述 一、掉期交易的产生 20世纪70年代初，英国对对外投资进行征税， 以惩罚资金外流。 企业为了逃避外汇管制，采取了平行贷款或背 对背贷款。掉期便是在平行贷款和背对背贷款 的基础上发展起来的。三者既有联系，又有差 别。 平行贷款 平行贷款是指在不同国家的两个母公司分别在 国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额 相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自 归还所借货币。 平行贷款既可满足双方子公司的融资需要，又 可逃避外汇管理，但平行贷款存在信用风险问 题，这是因为平行贷款包含两个独立的贷款协 议，它们分别具有法律效力，其权利义务不相 联系，当一方出现违约时，另一方仍不能解除 履约任务。 平行贷款流程图 英国母公司A 美国子公司B 款 贷 元 美 还 偿 ③ 息 利 元 美 ② 息 利 镑 英 ② 款 贷 镑 英 ① 款 贷 镑 英 还 偿 ③ 款 贷 元 美 ① B子公司 A子公司 背对背贷款 背对背贷款是为了解决平行贷款中的信用风险 问题而产生的。它是指两个国家的母公司相互 直接贷款，贷款货币不同但币值相等，贷款到 期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借 款货币。 背对背贷款流程图 ③贷款利差 ①英镑贷款 英国母公司A 美国母公司B 元 美 ② ①美元贷款 镑 英 ② ④偿还贷款本金 A子公司 B子公司 背对背贷款尽管有两笔贷款，但只签订一个贷 款协议，协议中明确若一方违约，另一方有权 抵消应尽的义务。这就大大降低了信用风险。 但背对背贷款还不是真正的掉期，它是一种贷 款行为，在法律上会产生新的资产和负债（双 方互为对方的债权人和债务人），从而影响资 产负债结构。 1976.8 第一笔货币掉期荷兰的Bos Kalis Westminser银行与英国的ICI金融公司做成的英 镑与荷兰盾之间的掉期。 1981年所罗门兄弟公司促成了世界银行与国 际商业机器公司（IBM ）之间2.9亿美元与西德 马克及瑞士法郎之间的一项货币掉期 1981年美国花旗银行与大陆伊利诺斯公司安 排了美元7年期债券固定利率和浮动利率的掉 期。 二、掉期的定义及掉期交易合约的内容 掉期是指交易双方达成协议在一定时期内交换 一定的体现不同货币或不同利率的现金流量的 交易行为。如果现金流量是以不同货币计价 的，那么无论掉期货币的利率是否相同，都被 称为货币掉期；如果现金流量是以相同货币不 同利率计价时，就被称为利率掉期。 掉期在本质上是一种远期合约的组合：利率掉 期是由一系列的远期利率协议组成的，货币掉 期是由一系列的远期外汇协议组成的。 （一）金融掉期最基本的形式 1、利率掉期包括： 相同货币固定利率与浮动利率的掉期； 相同货币浮动利率与浮动利率的掉期； 相同货币固定利率与混合利率的掉期； 相同货币浮动利率与混合利率的掉期； 相同货币混合利率与混合利率的掉期； 2、货币掉期包括： 不同货币固定利率与固定利率的掉期； 不同货币固定