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债券 债券 2011 年 4 月 11 日 债市日报 债市日报 研究员：徐虹 1. 市场消息面 电 话：0411 海关周日公布数据显示,3月出口同比增长35.8%,进口同比增长27.3%,扭 网 址： 转2月数据的超预期下降。2月贸易逆差状况亦没有再现,3月实现顺差1.4 邮 箱：zhangyan@ 亿美元。今年外贸政策基调是稳出口、扩进口、减顺差，我们认为，全 年贸易顺差有望呈现缩窄趋势，但是难以出现全年逆差。 中国国务院总理温家宝表示,要防止物价过快上涨和经济出现大波动,稳 定物价总水平是当前宏观调控的首要任务。综合运用公开市场操作等多 种价格和数量工具,消除通货膨胀的货币因素。综合运用好公开市场操 作、存款准备金率、利率、汇率等多种价格和数量工具,消除通货膨胀的 货币因素.提高直接融资比重,加强对实体经济的支持。中国人民银行货 币政策委员会委员夏斌日前表示,宏观调控政策力度不会放松,考虑到目 前负利率的情况,不排除进一步加息的可能性。 上证国债、企业债指数走势 中国外汇交易中心人民币兑美元周五连续六日收盘创新高.海外市场美 元走弱,在人民币中间价连续五日刷新汇改高点的推动下,人民币即期汇 价一举突破6.54元整数关口,强势特征明显.。 2. 市场表现 受到央行加息的冲击，市场收益率曲线在清明长假结束后小幅上行，随 后7年期以上长债受配置需求推动下行明显，而短端收益率更多受到央票 一级市场发行利率抬升的影响，略有下行。我们认为，一年期央票发行 利率已经达到3.3%的水平，则一年期国债二级市场收益率合理区间可能 资料来源：wind资讯 在3%上下，目前市场收益率只有2.85%左右，略低，4月到期资金规模较 大，央行对冲压力较大，随着央行对流动性的回收，市场资金面收紧将 近期相关报告 导致短债收益率小幅上行至合理区间。信用债方面，5年期左右的中票表 1. 债市：存准率再上调、但资金面难 现相对较好、企业债方面，表现较好的品种多数位于5-7年期之间。 返节前超紧态势 2. 债市：三个月央票发行、回笼功能 交易所债市表现更为抢眼，上证国债指数创出127.71点的历史新高，但 开始恢复 节后成交量明显萎缩。企业债指数节后保持上涨趋势，且成交量配合较 3.债市：央票重启难抵准备金上调压 好。流动性好的低等级高票息个券表现较好。 力 4.石化转债投资价值分析 货币市场方面，节前资金面受小长假影响短期资金成本上行，节后货币 市场利率水