慎仍是是主要的.PDF

证券研究究报告/债券券研究/债债券晨报 日期：：2013 年 11 月月 25 日 谨慎慎仍是是主要的的策略 －11 月月 25 日固固定收益研研究晨报 胡胡月晓 S08770510120021 谢谢守方 S08770511100003 应应楠殊 S08770513110002  投资资提示： 李李晓娟 S08770112070014 1.流动性分分析 王王芬 S087705101200100 进入十月月份之后，我们们观察到人行行对流动性的的态度趋于明明显的紧缩。。 0021-535198888-1990 每当市场场稍微趋于宽松松，资金价格格趋于平稳，，人行就停止止逆回购并持持 xxieshoufang@@ 续续作央央票回收流动性性。另一方面面，一旦市场场出现紧缩的的苗头，人行行 就会动用用短期逆回购购及其他短期期调节工具释释放流动性熨熨平市场资金金 价格波动动。但从 10 月至今月 ，人行行仍然实现了了流动性的净净回笼，而流流 报告编号号： 动性阀门门收紧的结果就就是资金价格格的一路飙升升以及 10 年期国债收益年 益 率创下新新高。另一方面面，十八届三三中全会明确确提出要 “发展并规范债发 债 相关报告告： 券市场，，提高直接融资资比重”。这这意味着未来来 “规范”债券市场仍然债 然 要继续，所所以针对债券券市场的清理理整顿工作还还要继续。我们将这样的我 的 信息解读读为短期内对市市场信心来说说是一个偏向向负面的信号号。短期内可可 能将难以以看到能够提振振债市的积极极因素，所以以谨慎仍是主主要的策略。。 2.利率债分分析 上周五，我我们观察到午午盘时间，包包括十年期国国债在内的利利率债收益率率 出现下行行，我们猜测可可能是人行利利用 SLF 临临时向市场放放出了流动性性 所致。但但我们仍然坚持持目前还不是是抄底之时。。 3.信用债分分析 上周资金金面改善，信用用债收益率也也出现回落，，信用债收益益率的下行能能 否持续关关键要看央行能能否继续加大大逆回购投放放力度，而且且经济增速回回 落趋势能能否得到进一步步确认，只有有在资金面改改善和经济基基本面继续下下