泡沫前后的政府政策选择.pdfVIP

2008年6月 当 代 经 济 管 理 Jun．2008 第3O卷 第6期 CONTEMPORARY ECONOMY＆MANAGEMENT V0I．3O N0．6 泡沫前后的政府政策选择 攀 登，徐 吉吉 (复旦史学经济学院，上海 200433) 【摘 要】在经济全球化的背景下，金融资本的国际化流动 响更大 ，而且低收人人群的闲置资金 比例较少， 不断加强，促成了国际金融市场的联动性和互相影响程度 高收人人群可以更容易通过资产市场的获利来抵 不断加强。而金融市场的迅速发展和资产证券化程度的提 御通货膨胀的影响。另一方面高收人人群的有一 高，使得金融对于经济的渗透程度和影响程度加大。伴随 定的财产积累作为基础 ，投资心态容易平和，预 着经济周期的扩张和收缩，相应资产价格的泡沫的形成和 期收益率会相对降低 ，对财产保值的期望较高， 破灭的过程也对经济产生巨大的影响。政府在这样的不同周 而这种稳健低预期的投资心态和策略往往会取得 期阶段的政策选择对于平滑经济和金融市场风险显得十分 更好的投资收益。而低收人人群容易产生通过股 重要。文章作者试图探讨政府在泡沫形成期和泡沫破灭期 的理性政策选择。 市致富的心理预期 ，过高的预期收益率的短期化 【关键词】经济全球化；泡沫；政策选择；货币供给；利率 的投资行为往往会带来不理想的投资结果。最近 【中图分类号】Fo45．5l [文献标识码]A 中国人民大学经济学院相关的课题研究-tg证实了 『文章编号】1673～0461(2008)06—0069—05 这一点，楼市和股市的双膨胀实际导致了基尼系 数的加速上升。 前 言 2．资产价格泡沫会损害实体经济运行 在过去的两年，国内证券市场出现了大幅上 不论是证券市场和房地产市场都是资源配置 涨，资产价格出现泡沫的迹象。而这个泡沫的形 的场所，是储蓄和生产领域资金流动的中介 ，这 成过程是在国内证券市场股权分置改革和人民币 种直接金融中介形式相对于银行金融的间接中介 升值的背景之下产生的，而且也受到国际金融宏 形式具有更好的金融效率和更少的利益流失环节。 观环境的影响。而金融市场的迅速发展和资产证 但是当市场价格偏离理性的区间的时候 ，证券市 券化程度的提高，使得金融对于经济的渗透程度 场的资源配置作用会出现偏离，并且这种偏离会 和影响程度加大。而伴随着经济周期的扩张和收 随着一级市场和二级市场的联动作用向实体经济 缩，相应资产价格的泡沫的形成和破灭的过程也 传导，影响实体经济。 对经济产生巨大的影响。而政府在这样的不同周 具体的来看，首先 ，证券市场和房地产市场 期阶段的政策选择对于平滑经济和金融市场风险， 价格的大幅上升所导致的财富效应会直接刺激经 使得金融市场稳定发展显得十分重要 ，文章首先 济扩张。另外 ，二级市场的剧烈财富效应会吸引 探讨了资产价格泡沫的出现对实体经济和财富分 大量的资金向市场聚集，实际上导致了实业投资 配的影响，进而从泡沫形成期和泡沫破灭后两个 的减少，考虑到