社会保障基金风险准备金制度激励效应分析——基于社会保障基金投资管理人视角的研究.pdfVIP

社会保障基金风险准备金制度激励效应分析 基于社会保障基金投资管理人视角的研究 ●赵孟华 李连友 社会保障基金风险准备金制度是实现社会保障基金最低收益保证的重要保障。我国现行的制度设计不 仅缺乏激励效应，而且会产生对投资管理人的负激励，增加投资风险。我国可以通过改变风险准备金资金来 源、优化其作用机制，实现防范风险、补偿损失与激励投资管理人的 目的，并达到保障最低收益的目标。 关【键词]社保基金风险准备金；激励效应；负激励；操作风险 [中图分类号】F840．61 [文献标识码]A 【文章编号】1004—518X(2008)10—0081—04 赵孟华 (1980一)，男，厦门大学金融系博士研究生，湖南大学金融学院讲师，研究方向为保险与社会保 障；(福建厦门 361005)李连友(1965一)，男，湖南大学金融学院教授，博士生导师，研究方向为社会保障。 (湖南长沙 410079) 本文系湖南大学青年基金项 目 “基本养老保险中的道德风险——参与者的博弈分析”的阶段性研究成 果 在社会保障基金 (以下简称社保基金)运营管理中， 问题。本文首先分析各风险准备金制度类型对投资管理 为了防止因管理不善或违规行为而使社保基金承担超 人的激励效应；然后通过动态变化资金来源及准备金提 过正常水平的投资风险，一些国家在对基金投资各环节 取量 、优化作用机制等来构建具有激励效应的风险准备 进行风险控制的基础上，建立了以保证社保基金最低收 金制度 ；最后针对性地提出完善我国社保基金风险准备 益为 目的的风险准备金制度。在社保基金投资中，基金 金制度的建议。 管理人的主观因素和证券市场投资风险 (如管理不善或 违规行为等操作风险)都会对社保基金投资收益产生影 一 、 现行社保基金风险准备金制度激励效应分析 响。 社保基金风险准备金作为保证最低收益的制度安 社保基金风险准备金制度的构成要素主要有资金 排，能否发挥对投资管理人的激励与约束作用，无疑是 来源和作用机制等。从其他国家的情况看，风险准备金 衡量该制度是否完善的重要标准。对此问题学界的主要 主要从投资管理人资产管理手续费收入 (以A表示)和 观点包括：应在现行风险准备金的基础上，通过赋予投 社保基金投资收益 (以B表示)中提取；风险准备金制度 资管理人剩余收益索取权、加大其风险补偿的责任，以 的作用机制则大体相同，即将风险准备金按照补偿顺序 加强对社保基金投资管理人的激励与约束；不适当的绩 分为两个层次，在第一层次不足以补偿损失时，由第二 效费用将改变基金管理人投资决策时的风险偏好，诱使 层次进行补偿，直至达到最低收益。由此形成了两种制 其进行更具风险性的投资等。如何通过风险准备金制度 度类型：第一种类型中，第一层次的风险准备金由A构 的设计实现对投资管理人的激励与约束，是一个复杂的 成，第二层次由B构成，我国的风险准备金即属于该类 江西社会科学 2008．10 型；第二种类型中，第一层次的风险准备金 由B构成，第 析 。 二层次由A陶成，如智利的制度形式。 】．社保基金投资损失由市场因素造成。在这种情 (一)第一种制度类型中的制度激励效应分析 况下，损失的产生与补偿均和投资管理人没有关系 (前 当社保基金投资收益率低于最低收益率时，风险准 提条件是投资损失可以由风险准备金的第一层完全弥 备金即介入补偿。在第一种制度类型中，投资管理人首 补)，对投资管理人并无激励效应可言。 先动用A进行弥补，如有不足，再由B补偿。这意味着只 2．社保基金投资损失是由市场因素和投资