祖文萃：凯雷不预设投资领域.pdfVIP

《中国企业家 记者采访时曾说道。他所在的金沙江创投专 祖文萃： 注于早期项目。彼时，业界正出现了VC PE化、PE VC化现 象。金沙江有点鹤立鸡群。 凯雷不预设投资领域 不过，现在更多的人站在了丁健一边。“我以前做了 文{本刊记者 蔡钰 很多TMT项目，现在基本不考虑了，除非是非常早期的项 目。”陈镇洪说道。陈于去年下半年离开了他的老东家集富 亚洲，在香港创立了天泉私募资本。 陈转身早期主要是出于差异化竞争的考虑：“并购领 域基本是KKR、黑石的天下。成长期项目有了赛富、鼎晖等 祖文萃主管的凯雷亚洲增长基金是亚洲最大的增长基金投资平 不错的创投。我们是新基金，现在规模还小，就做做早期项 台之一，对一切中国、印度、曰本和韩国的低于7500万美元规模的 目。”当然，陈也指望就此能打响天泉这个中国人自己创立 优秀民营成长企业伺机而动。 的基金品牌。红杉、KPCB在美国的声誉，无一不是因其所 这是凯雷在中国市场上最为活跃的一支：祖文萃2007年一举投 投的早期项目最终成为了伟大公司。 下的9个中国项目几乎分属9个不同的行业领域：在过去的两年中， 其实，在过去的很多年，V C在中国投资的基本都是早 祖文萃带领的亚洲增长基金团队总共投了21个项目，其中13笔交易 期项目。这两年，投资增长型阶段VC越来越多，投资的金额 发生在中国。 也越来越大。IDG的熊晓鸽给出了一个数据：“2006年，在中 5月14曰，凯雷亚洲增长基金主管祖文萃接受 《中国企业家 国的324个项目获得了170．8(L美元，平均每个项目获得了550 专访，讲述凯雷对中国创投市场的判断及投资策略。 万美元的投资。2007年，项目均额达到了750万美元。”过 去，二三百万美元的投资比比皆是。这种变化产生的原因， Q= 《中国企业家 主要是因为经过二十多年的积淀，中国有一大批民营企业的 A=祖文萃 规模达到了千万美元级别，利润也有了上百万美元。这促使 了相当一批的V C去采摘看似没有什么风险的熟苹果。很多 Q 凯雷亚洲增长基金现在在中国投资的战略和领域偏好 PE也将投资阶段前移，加入了采摘果实的行列。于是出现了 是怎样的? VC、PE界限不明朗的现状。 o很多DE基金进中国，是先设定一些感兴趣的领域，然后在 不过从今年开始，越来越多的V C和PE认为：“好果子 这些领域里找好的项目。但我们觉得不应该是这样，因为往往外来 即将被采摘完。V C、PE不分的局面只是暂时的。最终大家 的投资者对当地市场不一定足够了解，它所假设的好的行业不一定 都必须凭自己的专业技能生存。” 成立。凯雷的战略是反过来的：我们不设定行业，而是先去看，本 采摘果子变成了哄抢果实，促使一批V C下决心远离这 土的哪些企业家是最成功的，然后去看他们是怎样成功的．他们从 个红海。一位VC感叹道：“市盈率已经从4倍上升到8倍，10 事的是哪些行业，这个行业是否还有机会创造更大的价值。 倍甚至12倍。”在这种情况下，很多不好的项目也得到了很 这个战略是我们适应中国本土之后总结出来的。我们目前投 好的估值。 的比如零售、保健、能源、媒体、教育，这些市场机会都是中国 在这种状况下，陈玮把跟光看得更长远：“今年，我们 本土的企业家自己找到的，而且多数跟国际金融危机没有关系。 看项目要比去年更严格。看企业5年、10年以上的增长。” 从这个角度来说，不管是次贷也好别的危机也好．我们的战略都 去年，陈玮离开呆了七八年的深创投，下海成立了东方富海 不会受影响。 创投公司。他认为，有经验的VC可以在更早期的项目上发挥 去年我们在中国的9笔投资