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资产泡沫与经济增长之间关系的实证研究 财经视点 资产泡沫与经济增长 之间关系的实证研究 刘 宪 (上海政法学院经济管理系，上海201701) 【摘 要】 将资产泡沫分为生产性资产泡沫和非生产性资产泡沫，前者是促进经济增 长的，而后者是抑制经济增长的。在现实中，生产性资产泡沫表现为股市泡沫，非生产性资 产泡沫表现为房地产泡沫。分别以美国和日本为例进行了实证研究，并得到了支持其结论 的结果。 【关键词】 生产性资产泡沫；非生产性资产泡沫；经济增长 【中图分类号】 F061 【文献标识码】 A 【文章编号】 1009-6701(2008)03-0064-08 为第t期的技术水平，并且是第t期经济中的总 一 、 引 言 ,el 资本存量K的函数，即有 =∑ ； 为第i个 资产泡沫与经济增长之间的关系问题是一 企业雇佣的劳动，并且假设各期不变。 个长期存在争议的历史问题。从早期的历史实 这个生产函数的特点就是考虑到了资本积 践上来看，资产泡沫的出现往往伴随着大规模 累对技术的外溢效应，社会中总的资本存量越 的经济萧条，由此人们认定泡沫是一种恶的事 多，技术水平越高。Grossman和Yanagawa进一 物，它的出现会降低经济的增长速度。这一看 步假设A( )=K／ct，即技术水平是社会总资 法，在20世纪90年代被Grossman和Yanagawa 本存量的线性函数，而社会总资本和人们的总 (1993)的研究所证实，他们在内生的经济增长 储蓄有关系。在这样的假设下，他们得出的结 模型中，引人了资产泡沫，通过比较静态分析， 论是，经济增长速度和技术进步速度相同，并且 发现资产泡沫的出现降低了长期的经济增长速 取决于人们的储蓄率。在没有泡沫的前提下， 度，进而降低了人们的福利水平。… 储蓄转变为资本，因此储蓄率越高，形成的社会 (一)基于AK模型的分析框架 总资本越多，那么技术进步速度越快，进而经济 在Grossman和Yanagawa(1993)研究中，他 增长速度越高。一旦经济中出现泡沫，由于人 们的内生经济增长模型建立在AK模型基础之 们的储蓄必然部分地转化为泡沫资产，剩余的 上。…其生产函数采用如下形式： 才转化为社会资本。因此，在存在泡沫的情况 y：=F[ ，A( ) 【] (1) 下，社会总资本存量相应降低，于是技术进步速 其中，y：为第t期经济中第i个企业的产出； 度降低，进而导致经济增长的放慢。 为第t期经济中第i个企业雇佣的资本；A( ) 持有相似观点的文献主要还有Futagami和 【收稿日期】2008-04-23 【作者简介】刘宪(1978一)，男，河北辛