终极控制权、股权结构与资本结构.pdfVIP

夭／学／学／报 2OO8年5月 Joumal ofShanXi Finance and EconamicsUnive~itv May．，2008 第30卷第5期 、，01．30 No．5 终极控制权、股权结构与资本结构 李小军 ，王平心2 (1．西安交通大学管理学院，陕西西安710049；2．杭州电子科技大学财经学院，浙江杭,kl1 310018) [摘 要】按照终极产权论的观点，在对第一大股东的性质做出清晰界定的基础上，利用中国A股上市公司2001～2005年 的面板数据(pand data)检验了股权结构对资本结构的影响。实证结果表明，私有产权和外部大股东持股有利于改善公司资本 结构，国有股和流通股与公司财务杠杆显著负相关，而股权集中度与管理层持股对资本结构的影响取决于第一大股东的性 质。当第一大股东为国有产权时，股权集中度和管理层持股与公司债务比率显著负相关；当第一大股东为私有产权时，股权 集中度和管理层持股与公司债务比率显著正相关。 [关键词】终极控制权；股权结构； 资本结构 [中图分类号】I；832．5 [文献标识码】A [文章编号】1007—9556(2008)05—0065—07 The Study on Ultimate Controlling Right，Ownership Structure and Capital structure LI Xiao～jan 删 G Ping—x1‘ (1．School of Management，Xi’an Jiaotong University，Xi’an 710049； 2．School of Finance＆Economics，Hangzhou Dianzi University，Hangzhou 310018，China) Abstract：By identifying the types ofthe hrsest shareholding~cor,tir~to the principle ofultimate ownership，usingpanel data ofChina’s A—listed firms over 2001—2005，this paper investigates ownership structure and its effects on capital stnlcture．The empirical results show both private—owned shares and outside block holders are redound to improve corporate capita1．both state—own ed shares and traceable A— shares are significant negative to firm’S finance leve1．but the effect both own ership concentration and management shareholdings to debt ratio he on the largest shareholding．Both own ership concentration and management shareholdings have significant negative influence on corporate capital when the hrsest shareholding is state—OWl／I~ shares．and a rever influence on debt ratio when the largest shareholding is private— owned share． Key Wo