如期降息之后.PDFVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 高群山 S0190512040003 如期降息之后 卢燕津 S0190512030001 联系人 中国宏观经济周报（2012.7.2-2012.7.8） 王连庆 贾潇君 王轶君 唐跃 联系方式 中 021 2012 年7 月8 日 国 wanghan@ 经 相关报告 [Table_Summary] 济 投资要点 120706 兴业宏观一周观点汇总  周期性的经济指标以及高频的跟踪数据均一致指向经济继续走弱。 120701 在该背景下，通胀走低为政策放松提供了较好的时间窗口。本周四 央行面临更大的压力 央行于年内第二次降息，符合我们预期。此次非对称降息，贷款降 120629 得多，对经济的正面意义大于上次，但此后是否继续降息我们认为 兴业宏观一周观点汇总 仍然不确定。在本文中，我们提出了后续政策的可能路径，认为地 120624 产市场回暖将是重要的风险因素。 短期维持盘整，降息或将破局 120621  经济继续走弱是“因”。此次降息对应的基本面是经济继续走弱。 美国减速复苏下半场，欧洲逆 汇丰制造业PMI 与物流协会回落吻合，5 月宏观经济景气先行指标 水行舟深水区 处于历史低点，均印证需求疲弱，经济增长短期未现加速迹象。 120615 兴业宏观一周观点汇总  通胀走低是“条件”。高频价格指向通胀压力较小。同时，按照季 120610 节性规律简单推算三季度末前通胀处于低位，再叠加经济增长弱于 短期基本到位，中期仍有机会 潜在增长率，经济周期的作用也将弱化通胀上升，通胀短期可控。 120610 退潮延续 CPI 下行为政策放  再次降息托底是“果”。本周央行于年内第二次降息。我们的解读： 松让路 1 ）上周就提示逆回购代替降准，打开七月初降息时间窗口；2 ）经 120608 济下行，通胀回落，打开降息空间；3 ）非对称降息，贷款降得多， 兴业宏观一周观点汇总 120604 对经济的正面意义大于上次；4 ）连续2 个月降息，市场对后面再 经济继续下滑 次降息的预期上升，尽管此后是否继续降息我们认为仍然不确定。 120603  政策展望：继续托底的可能路径。货币政策方面，可能包括：逆回 内忧外患 收益率继续下行 购常态化、2-3 月一次的降准、适时降息。财政税收方面则将继续 120603 瞻前顾后的托底 推行鼓励政策支持相应产业。 120601  风险：房地产回暖带来的调控压力。房地产内生已略现企稳迹象， PMI 如期回落 经济没有奇迹 包括6 月百城房价环比回升，高频周度数据指向房