今年A股市场仍面对压力.docVIP

今年A股市场仍面对压力2002年，中国股市表现明显不是太好。虽然中国经济仍然保持了8％左右的增长，而且各种迹象表明，这个8％左右，比过去两年更为实在，但上海和深圳的股票市场却逆势而行，全年在低点收市。 直接投资分流了股市资金 很多人把中国股市称为“政策市”，但2002年中国有很多利好股市的政策，却并未对股市起到太大的刺激作用。从2002年年初开始，人民币利率下调，佣金制度改革导致佣金降低，国有股减持暂停，推行二级市场投资者市值配售，到最后推出QFII机制等等，除了国有股减持暂停刺激股市作出短暂的大幅反弹，其他的利好措施几无作用，甚至还成为“趁好套现”的机会。 中国经济2002年和前几年最不同的特点，是社会资本投资增长提速。1998年，乡镇企业(包括集体企业)和私营企业投资增长非常缓慢，甚至出现乡镇企业投资负增长的情况，而2002年上半年，这两项的增长，分别达到18％和16％。这么琢磨起来，这和股市不振似乎应有很大关系。 A股市场最大的特点，按照国内外专家的意见，是由散户即中小投资者为主。这样的市场，最大的特点是资金的快速流动。所以当经济有实质改善，民间创业倾向强烈，直接投资金额大幅增加，自然影响了对股市的投入。 整个2002年，上海和深圳股市新开投资账户135万户和95万户，比前一年分别增长了4％和3％，记忆中，这是A股市场新投资开户增长最低的年份。中国加强信贷消费，也促使中国的“中产阶级”加强了消费，使得投资的资金减少。中国经济的发展状况正处在转折关口，一般耐用消费品的消费高增长期刚过，但大宗消费尚未流行，因此导致前几年的股市投资热潮。2002年中国轿车销售增长了五成多，其中大部份是家庭购买，相信这是“散户”资金分流的一个重要因素。 事实上，股市被称为经济的“晴雨表”，一个重要原因，就是因为当经济好转，直接投资大幅增加的时候，金融市场便会出现调整。 上海和深圳股市总共1.3万亿元人民币的流通市值，主要靠民间的资本支撑和推动，这是中国股市的结构性特点。占中国经济主导地位的国有金融资产，却鲜有参与其中。这导致中国A股市场投资的投机性和流动性都过强，缺乏长期投资者，本质上是因为缺乏大规模资金的参与。 新股上市的压力持续难解 虽然2002年中国股市表现不好，但新股上市仍然不少。上海和深圳股市年内总股本增加了630亿股，其中流通股本增加了200亿股，但流通股市值却减少了1300多亿元人民币，这当然是因为股价下跌所导致。 按照证监会权威人士透露的情况，现在已获准等待上市的企业，有1000多家，与现有的上市企业数目差不多。而据说，仅浙江和广东两省，2003年上市辅导期到期的预备上市企业就有近150家。而且有迹象表明，新上市企业的规模也有越来越大的趋势，大企业们，包括电信、电力、石油、银行、保险、证券、航空和汽车企业，都在“磨刀霍霍”准备上市。 价格是供求关系的平衡。经常看到有评论者把宏观经济的好景，代入对股市的预期当中。作为长期分析来说，这自然没错，但有时候这种大而无当的预期，实际上用处不大。也经常看到国内的分析者批评“做空中国”的分析师。其实很多时候设身处地想一番，不难发现事情的真正面目。如果阁下有一资产，净资产盈利率为5％，以市盈率20倍的价格出售，正好等于净资产市值。如果能以30倍市盈率出售，等于以超过市价一半的价格出售资产，出售的愿望当然大增。当然，这是假设的理想状态，实际生活中并没有这么简单，还要包括阁下对盈利前景的预期等等。但无论如何，价格越高大股东出售资产的愿望就越强烈。 因此，市场的供求关系是互动关系。大股东希望价格高，投资者(购买的时候)希望价格低，这和我们在市场购物的情形没多大区别。 换句简单的话说，目前中国股市的价格，高到足以刺激大股东们很愿意出售部分资产，因此才有上市企业排长队等待上市的情形。从这个角度去考虑股价高低，也可以算是一个可供选择的思维方式。 因此，除非中国有什么大的政策变化，使得中国主要的金融资产都可以进入股票市场这个资产重组的大盆子里，或者外来的资本忽涌而来，否则那么多的排队的上市企业，必然会继续给A股市场造成不小的压力。 1