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“保荐+直投”项目平均获利 4.90 倍 投资回报周期仅一年零两个月 2011-8-8 清科研究中心 罗姝 2011 年 7 月 8 日，证监会发布了《证券公司直接投资业务监管指引》，明确规定：“担 任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质 开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该 拟上市企业进行投资。”就此，直投在保荐之后的“保荐+直投”模式被正式叫停。有鉴于 此，清科研究中心日前对已实现 IPO 退出的“保荐+直投”①项目进行了梳理回顾，以供市 场参考。 根据清科数据库资料显示，券商直投项目自 2009 年底创业板开闸开始进入了收获期， 截至 2011 年 7 月底共有 36 个券商直投项目获得 IPO 退出。36 个券商直投项目中，“保荐+ 直投”项目有 34 个，占比 94.4%，共涉及 8 家券商直投公司，账面投资回报为 42.54 亿元 人民币，平均每个“保荐+直投”项目的账面投资回报为 1.25 亿元人民币，平均账面回报率 为 4.90 倍。 分年度来看，2009 年共有 6 个“保荐+直投”项目获得 IPO 退出，账面投资回报金额 为 4.98 亿元人民币；2010 年共有 12 个“保荐+直投”项目获得 IPO 退出，账面投资回报 金额为 16.25 亿元人民币；而 2011 年前 7 个月就已经有 16 个“保荐+直投”项目获得 IPO 退出，账面投资回报金额为 21.31 亿元人民币。逐年上升的退出项目数和回报金额，不仅表 明“保荐+直投”模式让券商们获利丰厚，同时还凸显了直投业务在券商收入来源中的日益 重要性。 图 1 2009 年-2011 年 7 月“保荐+直投”IPO 退出项目数及账面回报金额 2009年-2011年7月“保荐+直投”IPO退出项目数 及账面回报金额 25 18 16 21.31 16 20 14 12 16.25 12 15 10 8 10 6 6 4.98 4 5 2 0 0 2009年 2010年 2011年1-7月 账面投资回报金额（亿元） “保荐+直投”项目数