永安期货研究院晨会纪要20170707.PDFVIP

永安期货研究院晨会纪 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观：王鹏 1、中国央行网站发布《2016 年中国金融市场发展报告》，在2017 年展望中提出，要提高常 备借贷便利（SLF ）、中期借贷便利（MLF）和逆回购等操作效率，有效发挥利率走廊上限作 用。 2、欧洲央行在6 月7-8 日政策会议纪要中表示，有观点认为在经济环境好转伴随尾部风险 下降的情况下，可能有必要重新审视资产购买问题上的宽松立场。 3、德国央行行长Weidmann 表示，日益强劲的经济增长和通缩风险的消失正在为欧洲央行 退出非常规刺激政策铺平道路。 4 、国信《外生政策边际转换，估值提升双牛可期》 进入下半年，扰动金融市场的两个外生变量均面临缓和。以5 月份为划分点，前期组合为“紧 货币+严监管”，随后为“严监管+稳货币”。 监管政策在一定程度上与杠杆变化密切相关，而杠杆变化与企业盈利有关，货币政策在很大 程度上与无风险利率相关，进而对股票估值有显著影响，所以紧货币对PE 不利。而后期“严 监管+紧货币”向“严监管+稳货币”转变，货币条件发生明显变化，PE 是趋势变化的焦点。 从实证角度来看，政策切换初期，估值与无风险利率呈现反向变化，政策变量切换后一个月 的时间，股票市场均迎来估值的改善，股票指数出现回升。2008 年以来，货币政策出现边 际变化的窗口主要是三个。分别是2008 年9 月，2011 年11 月和2014 年4 月。相应的，渡 过这三个政策边际转化时间点后，股票市场迎来改善窗口，上证综指涨幅分别为28.7%、3.3% 和124.3%。 股指：赵晶 1、上证综指探底回升，走出V 型反转走势，收盘涨0.17%报3212.44 点，继续创近期新高； 深成指涨0.01%报 10562.06 点；创业板指涨0.13%报 1839 点。板块方面，锂电池、有色、 钢铁股较为活跃，涨幅居前，传媒、食品饮料板块则继续走弱。 2、中国证券报：6 月港股通“南下”资金净流入量较5 月大幅下降55%，同时，6 月通过港 股通卖出港股的规模创今年以来新高。对此，多位基金等机构人士表示，港股通统计数据未 必说明内地资金不看好港股。内地投资者波段操作、资金面阶段性紧张是数据变化的主要原 因，当前港股可能还只是“底部的顶部”。 融资客小跑入场，两融余额连升三日，创两个月新高。截至7 月5 日，A 股融资融券余额为 8852.38 亿元，较前一交易日的8833.62 亿元增加18.76 亿元。 3、总结：今日市场分化现象减弱，蓝筹及中小盘个股均呈现窄幅震荡走势。中报行情即将 启动，预计业绩相对较好，同时估值较低的蓝筹股有望继续走高。因而IH 走势仍将强于IC。 期权：王晓宝 豆粕期权早评： 期权成交状况：7 月6 日，豆粕期权共成交54580 手，较前一交易日增加11462 手；持仓总 量210806 手，较前一交易日减少332 手，当日行权29 手。 波动率方面：豆粕9 月主力合约中，随着标的资产价格的波动，隐含波动率较前期小幅下滑， 波动范围维持在8%-26%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为12.43%和16.92%。波动率偏 度结构有所改变，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。 策略方面：标的资产大幅上涨，近期应以期权牛市策略为主，持有标的资产的投资者适时买 入远期虚值看跌以锁定盈利，未持有标的资产投资者可基于波动率右偏结构，构造牛市价差 组合。 白糖期权早评 市场成交状况：7 月6 日，白糖期权共成交23116 手，较前一交易日减少13126 手，持仓总 量102554 手，较上一交易日增加3782 手，当日行权60 手。 波动率方面：白糖9 月主力合约中，随着标的资产价格再次下跌，隐含波动率较前期变化不 大，波动范围维持在15%-30%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为19.39%和14.95%。波 动率偏度结构方面，看跌期权呈现“执行价格越低，波动率越高”的左偏结构，而看涨期权 呈现“中间低，两边高”的微笑结构。 策略方面：标的资产持续下跌，观察是否有企稳迹象，近期以熊市策略为主，持有标的资产 的投资者适时买入远期虚值看涨以锁定盈利，未持有标的资产投资者可卖出虚值看涨期权， 待价格企稳，购入看涨期权。 焦煤焦炭：刘亮亮 现货成交：国内炼焦煤市场暂稳运行，煤矿方面华北、华东部分煤矿炼焦煤价格小幅上调， 出货状况略有改善，多看好后市；国内焦炭现货市场稳中偏强，华北部分地区涨 50，下游 抵触情绪较强。 利润：吨精煤利润100~300