选择权的选择权.ppt

時間相關路徑獨立選擇權 –利用買權賣權平價關係，抉擇型選擇權在選擇時點為的現金流量如下： –根據Black-Scholes Model，抉擇型選擇權的價格為： * 時間相關路徑獨立選擇權 ?遠期生效選擇權 ?係以選擇權為標的的遠期契約，投資者於買進時須先支付權利金，到了未來特定日期時，行使契約後才會生效，且履約價格多設定為標的物在契約生效日時的價格。因此，在投資人買進遠期生效選擇權時，履約價格是未知的；而當契約生效時，選擇權即處於價平狀態。 ?遠期生效選擇權的特性：履約價格需視約定契約生效日時標的資產價格而定 遠期生效選擇權與標準選擇權（價平選擇權）的主要差異在於契約生效的時間。 * 路徑相關選擇權 ?亞式選擇權 與標準選擇權最大的差異在於到期結算時，決定契約履約價值之標的物價格的取決方式不同。標準選擇權之到期履約價值，係以到期時標的物價格與履約價格之間的差異來計算，而亞洲式選擇權則以標的物在契約有效期間內（或到期前某段期間）的平均價格為結算價格，來計算契約的履約價值。 –平均標的資產價格選擇權(Average Price Option) –平均履約價格選擇權(Average Strike Option) ?亞式選擇權的特性：波動度低故權利金便宜 * 亞式選擇權之報酬示意圖（以買權為例） * 路徑相關選擇權 ?亞式選擇權的評價 ?界限選擇權 ?界限選擇權除了有一般之履約價格外，尚有設計一特定的障礙價格（價格上限或下限），當標的物價格在契約到期前碰觸到此障礙價格，選擇權契約即立刻生效或終止。 分為生效型與終止型兩種。 ?界限選擇權的特性：界限價格決定選擇權的生與死 * 界定選擇權之分類 * 各類型界限選擇權到期損益結構表 * 路徑相關選擇權 ?界限選擇權的評價 * 路徑相關選擇權 – 「生效型」界限選擇權 ?下跌生效買權 S＞H ?上漲生效買權 S＜H * 路徑相關選擇權 ?下跌生效賣權 S＞H ?上漲生效賣權 S＜H * 路徑相關選擇權 – 「出局型」界限選擇權 ?下跌出局買權 S＞H ?上漲出局買權 S＜H * 路徑相關選擇權 ?下跌出局賣權 S＞H ?上漲出局賣權 S＜H * 路徑相關選擇權 ?回顧型選擇權 ?主要特性在於可以讓持有者回溯標的物的價格表現，選擇最有利的價位來行使契約。根據設計條件的不同，回顧型選擇權也可分為兩種類型：以最有利價位為履約價格、有固定履約價格 –浮動履約價格回顧型 ?回顧型選擇權的特性：在某段期間內決定最有利的履約價格或執行價位 * 浮動履約價格回顧型買權之損益決定圖（以最低價格作為履約價格） * 固定履約價格回顧型買權之損益決定圖（以最高價格作為履約價格） * 路徑相關選擇權 回顧型選擇權的評價 –浮動履約價格回顧型買權 –浮動履約價格回顧型賣權 * 路徑相關選擇權 –固定履約價格回顧型買權 –固定履約價格回顧型賣權 * 特殊選擇權 * 本章大綱 ?一般路徑獨立選擇權 ? 多重資產路徑獨立選擇權 ? 時間相關路徑獨立選擇權 ? 路徑相關選擇權 * 特殊選擇權的分類 分類型態 選擇權名稱 一般路徑獨立選擇權 1.數位選擇權(或稱二項是選擇權) 2.現金或無選擇權 3.資產或無選擇權 4.百慕達選擇權(或稱準美式選擇權及中大西洋選擇權) 5.複合選擇權 6.後付選擇權(或稱條件選擇權及零權利金選擇權) 7.延遲付款選擇權(或稱波士頓選擇權) 8.次方選擇權 多重資產路徑獨立選擇權 1.彩虹選擇權(或稱多重資產選擇權) 2.價差選擇權3.因變量選擇權4.組合式選擇權 時間相關路徑獨立選擇權 1.抉擇型選擇權(或稱隨心所欲選擇權) 2.遠期生效選擇權(或稱未來生效選擇權) 路徑相關選擇權 1.亞式選擇權(或稱平均式選擇權) 2.界限選擇權3.回顧型選擇權4.階梯選擇權 * 相同標的資產下，路徑相關與路徑獨立比較示意圖 * 一般路徑獨立選擇權 ?數位選擇權 ?數位選擇權的定義 ?數位選擇權的特性：最高收益已被鎖定 ?數位選擇權的評價模型 * 一般路徑獨立選擇權 歐式數位買權 * 一般路徑獨立選擇權 歐式數位賣權 * 一般路徑獨立選擇權 ?數位選擇權的應用時機 ?現金或無買權到期損益表示如下： ?資產或無買權到期損益表示如下： * 數位買權與一般買權損益結構的比較 * 數位賣權與一般賣權損益結構的比較 * 一般路徑獨立選擇權 ? 百慕達選擇權 選擇權持有者可以在到期前幾個特定的時間，以履約價格買進或賣出標的物的權利。此與標準選擇權的差異在於可行使權利的次數多寡。 準美式選擇權的權利金理應介於歐式與美式選擇權之間。 * 一般路徑獨立選擇權 ?複合選