券商交易佣金定价研究-财经大学.pdfVIP

券业交易佣金制度导论 证券交易佣金是证券经纪服务的价格 ，交易佣金制度是证 券市场制度的重要组成部分，其演变体现且影响着证券市场的 绩效。 年 月 日，中国证券监督管理委员会 （以下简称 “中国证监会 、国家计委和国家税务总局联合发布了 《关于调 （证监发［ 号 ），这 标 整证券交易佣金收取标准 的通知》 志着 中国证券市场延续十余年的固定佣金制度宣告结束，证券 市场 已然步入佣金 自由化时代 。系统地审视这场 中国证券市场 的制度变革，对于我们理解未来中国证券业的竞争无疑大有裨 益 。 证券交易佣金释义 证券交 易佣金是证券经纪商根据投资者 的要求 ，提供证券 经纪服务后所收取费用 的统称 。这一概念是分层次的，它 的稳 定 内涵是 因券商为客户代理买卖证券 即提供 了交 易通道所发生 的收费，可调整 的外延边界还可包括券商为客户提供各种增值 服务如信 息咨询乃至全权交易委托等所发生 的收费 。一般意义 上 ，证券交易佣金是指能够满足客户委托交易时的整体价格 ，有 时候，也指满足客户交易时的其中单项服务价格 。 在没有交易成本 的经济环境 中，证券交 易可 以通过投资者 “两两”直接接触的方式进行，不需要任何正式的经济中介组织。 但在现实世界 中，投资者在证券 买卖过程 中存在着搜寻交 易对 手方、信息不对称和交易违约等一系列的交易成本 ，如果没有一 些必要 的经济 中介组织（如证券经 纪商、证券 交 易所等 ），那么投 资者彼此 之 间就必须相 互寻求接触 以确 定交 易价格 和交 易数 量 ，然后才能完成交 易。随着市场规模 的扩大和交易环境 的 日 益复杂，投资者要达成合意交易的搜寻成本越来越高，同时，要 真实地了解交易对手方资信状况的难度也越来越大 ，这样，交易 过程 中的种种违约事件也势必会频繁发生 。显然 ，这样 的交易 方式是极其缺 乏效率 的。相反 ，如果存在一系列能降低信 息不 对称性、强化交易契约效力、建立集 中的交易设施的制度安排 ， 如证券经纪商 、证券交易所等 ，那么就会显著改善证券交 易效 率 ，使投资者从交易促成中解放出来 ，专注于交易决策 。这样 ， 往下的演化是 ：包括交易通道 、信息咨询等在 内的一系列中介延 伸服务安排 已成为今天证券交易顺利进行 的基本保证 ，是有效 率证券市场不可或缺 的重要组件 。既然作为这些制度安排之一 的证券经纪商，为投资者实现有效率证券交易创造 了种种利益 或满足，那么，证券经纪商收取其产 品或服务 的价格 证券交 易佣金，便 自然具有了合理性。 证券交易佣金的经济职能 当不考虑证券交易税赋时 （全球主要证券市场 的交易税赋 都很低 ），佣金是证券交易的最主要成本 ，也是券商能否取得适 当利润、能否为投资者提供最佳服务的重要指标。佣金费率的 高低不仅影响着投资者参与交易的积极性，也决定着整个证券 市场 的活跃程度与国际竞争力。简而言之，证券交易佣金具有 重要的微观企业职能和宏观社会职能。 微观企业职能 对一个券商来讲，证券交易佣金主要有以下三个职能： 营销职能 现代市场营销学认为 ，企业市场营销的成败 ，是若干种因素 共 同作用的结果，只有将这些因素有机地结合起来 ，才能够取得 理想 的结果 ，这就是营销组合概念 。这些对企业营销具有重大 影 响力 的因素 ，无论是尤金 麦 卡 锡（ ）的 ，即产品（ 、定价（ 、分销 、促 销（ ，还是菲利普 科特 勒 的 ，即 ＋关 系（ ）和权力（ ，产 品价格都是被作为营销组合 因素 中不 可或缺 的基本一环来使用 的。证券经纪商也概莫 能外 ，当佣金 ① 颇 具权威 的美 国市场 营销 协 会 定义委 员会