2_中国本土私募股权的基金的投资管理及退出.pptVIP

* 5、投资前价值和投资后价值 含义和关系： 投资前价值（Pre-Money），投资的资金进入前，公司的价值 投资后价值（Post-Money），投资的资金进入后，公司的价值 Post-Money＝ Pre-Money＋投资金额 案例： 公司注册资本1000万元，净资产3000万元，2007年净利润1500万元。按照5倍市盈率融资，融资金额1000万元。公司的价值？ 价值概念要明确 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 续1：案例 问题关键：5倍市盈率是投资前还是投资后？ 1、5倍市盈率是投资前的价值标准： Pre-Money ：1500×5＝7500万元 Post-Money：7500＋1000＝8500万元 投资人投资1000万元的股权比例11.76％ 投资后PE是5.67倍 2、5倍市盈率是投资后的价值标准： Post-Money： 1500×5＝7500万元 Pre-Money ： 7500－1000＝6500万元 投资人投资1000万元的股权比例13.33％ 投资前PE是4.33倍 投资人一般采用Post-Money，即投资多少，获得多少股权比例 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 6、稀释 股权稀释是指在投资时或者投资后，因其他投资人的进入，导致投资人持有的股权稀释。 为业务扩张，未来一次或多次的融资 提供给高管人员的期权 其他股东可能享有的认股权 上市当时的稀释，可能高达25% 投资人股权稀释时，其投资价格或其股权价值可能发生变化。 投资时需要考虑稀释的影响。 股权稀释对价值会有影响 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 案例1：投资时的稀释 假定，某公司原有200万股 本轮投资约定，投资者按照每股10元的价格增资50万股，增资金额500万元。管理团队按照每股5元的价格增资50万股，增资金额250万元。 由于管理团队认购比较踊跃，最后确定的方案是：投资者仍按照每股10元的价格认购50万股，管理团队按照每股5元的价格实际增资100万股，增资金额500万元。 两个投资方案是否一致？ 结果，公司的估值发生了变化，估值悄然提高： 原投资方案投资者投资500万元，获得1/6股权，投资后价值3000万元，投资前价值2250万元。 新投资方案投资者投资500万元，获得1/7股权，投资后价值3500万元，投资前价值2500万元。 核心：投资者与内部管理团队的投资价格不一致，管理团队以较低的价格认购更多的股份，导致投资人的股权稀释。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 案例2：IPO时的稀释 IPO稀释案例 某公司注册资本1000万元，净资产3000万元，2007年净利润1500万元。某投资机构按照5倍市盈率对其投资1000万元，投资后股权比例13.33％。2年后，该公司IPO，新股发行比例25％，上市后净利润4000万元，市盈率25倍，市值10亿元。 该投资机构持有的股权价值为10×13.33%=1.333亿元，投资收益为1.233亿元。对吗？ IPO比例25％，稀释后的股权比例是之前的75％，股权价值为10×13.33％×75％＝0.999亿元，投资收益为0.899亿元。 一般的状况，只要公司的整体权益提高了，虽然个别股东的股权被稀释了，但他所占股权的价值，还是可能增加（把饼作大） 这就是设定期权时，需要规定高的盈利目标的原因。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 七、投资条款（Term Sheet） 投资条款Term Sheet，是投资的时候，企业或原股东与投资人达成的具体的投资方面的商业条款。 投资条款是投资方案的表现。 投资条款是最终