多空分歧巨大,做空需等待时机.PDFVIP

月度报告 铜 多空分歧巨大 ，做空需等待时机 ——2015 年2 月铜分析报告 内容导读：美联储收紧流动性的大方向不变，美元指数维持强势是大概率事件，利空铜价； 1 月中国官方制造业PMI 指数下滑至荣枯分界线下方，房地产投资增速持续下滑，国内经济 处于被动补库存阶段，同时3 个月SHIBOR 远高于2014 年低点表明目前流动性偏紧，国内宏 观经济对铜价影响偏空。从供求关系来看，虽然全球铜矿山减产对铜价的影响仍需观察，但 由于铜精矿供给快速增长是我们看空铜价的重要依据之一，所以铜矿山减产的幅度与持续时 间是我们后期重点关注的方面；从国内表观消费量与中间消费（铜材）的关系来看，国内铜 消费仍处于改善之中，国家电网投资也好于预期，下游需求对铜价仍存在支撑作用。技术面 来看，1504 合约20、40、60 日均线呈现空头排列，但沪铜指数持仓量维持在90 万手之上， 短期空头回补造成铜价快速回升的概率较高，不建议追空，等待反弹后的做空时机。操作上， 1504 合约在43500 元附近建立空单较为安全，止损44500 元，止盈39000 元。 1 月铜市场回顾 受国家原油价格大幅下跌引发的经济放缓的担忧以及铜生产边际成本降低的影响，1 月 沪铜1503 合约呈现单边快速下跌走势，全月最高点为45570 元，最低点为39140 元（图1）， 全月下跌6350 元，跌幅为13.7%，日均成交量为94.1 万手，较2014 年12 月增加30.4 万手， 月末持仓量为95.2 万手，增加27.3 万手，目前沪铜指数持仓量处于历史高位，表明多空分 歧巨大，短期铜价的波动性将显著提高。 图1 沪铜1503 合约日K 线 数据来源：文华财经 中钢期货 月度报告 铜 1 月上海金属网现货 1#铜价运行区间在40075-46150 元之间 （图2 ）。现货价格较当月 合约升贴水波动幅度也加大，贴水最低1050 元，升水最高95 元 （图3 ），14 日由于沪伦比 值大幅上涨至7.6，部分获利盘积极出货，大幅调低现货升水，使现货铜对当月期货铜价贴 水1500-贴水700 元。 图2 上海金属网现货1#铜价 图3 SMM 铜现货较当月合约升贴水 SMM1# 电解铜价格（元/吨） SMM1# 电解铜升贴水均值 65,000 2000 60,000 1500 55,000 1000 50,000 500 45,000 0 40,000 2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1