顺差超预期,出口或结构性反弹.PDFVIP

2012 年 02 月 12 日 1 月外贸数据点评 宏观经济点评 顺差超预期，出口或结构性反弹  外贸数据：  据海关统计，2012 年 1 月份，我国对外贸易进出口总值 2726 亿美元， 比去年同期下降 7.8%。其中出口 1499.4 亿美元，下降 0.5%；进口 1226.6 亿美元，下降 15.3%。贸易顺差 272.8 亿美元。  点评：  因春节较去年提前 1 月，基数效应导致主要进出口增速均录得明显下 滑，但不难看出进口下降明显快于出口，致 1 月顺差向上超预期，历年 年初，对外贸形势的判断需要结合 1-2 月整体数据观察实际情况。  依据海关公布季调数据，1 月出口增速仍有 10.3%，较上月的 14.2%下 滑幅度不大，符合我们 12 月报告中对未来出口下滑或有限的判断。而 进口季调后则大幅下滑，从 15.9%下滑到 1.5%，春节因素，内需疲 软，淡季效应等导致进口增速明显下滑。  从近期各地草根调研的情况看，国内需求整体并没有出现明显改善的迹 象，（如部分券商在重庆，广州的草根调研。），我们认为，短期进口 增速下滑的趋势仍将延续，但下滑的幅度会随着天气的逐渐转暖，项目 复工等逐渐趋缓。  美国经济基本面正在逐渐向好及欧债危机政治层面的解决机制正变得稳 定是未来出口反弹持续的主要动力，但 2012 阻碍因素犹存，主要是美 国大选年人民币汇率和贸易问题将在中美战略与经济对话和美财政部汇 率报告中成为美方施压的筹码。所以对于出口，我们的判断是短期向 好，但未来仍然存在不确定性。  数据解析： 因春节因素，我们没有按照海关公布的各分项数据去解读进出口数据， 而是尝试剔除掉春节及节假日的因素来计算出口各分项的季调环比数 据，得到以下结果：  出口层面： 1 ，国别角度，1 月对美国，日本，东盟，巴西的出口季调 环比较 12 月上升，而仅仅对欧盟和香港出口季调环比下降，证明了短 期出口确实正在悄然反弹；2、落实到产品角度，量的方面：自动数据 处理设备及其部件 季调后的出口增速上升，其他主要部类下降或持平； 值的方面：机电，高新技术产品季调后环比上升，特别是电动机及发电 机类，而纺织纱线类增速下降，服装类成品的增速基本持