激情奥运冷漠股改.PDFVIP

公司研究 调研报告 食品饮料/啤酒 青岛啤酒 600600 中 性 2003/03/09 前次评级 — 中 性 激情奥运 冷漠股改 当前股价 2003/03/08 经营预测与估值 RMB 9.00 HKD 9.80 2004A 2005Q3 2005E 2006E 主营收入（百万元） 8,620.70 8,263.68 10,043.12 11,248.29 主营利润（百万元） 2,675.50 2,555.89 2,948.40 3,272.80 净利润（百万元） 279.7 330.30 327.2 366.8 基础数据 增长率（%） 10.18 15.27 16.97 12.10 总股本（百万股） 1308.22 EPS （元） 0.26 0.25 0.25 0.28 流通A 股（百万股） 200.00 P/E （X ） 34.10 36.40 36.00 32.14 流通H 股（百万股） 655.07 受三方面因素制约，公司的股改意愿并不强：一是大股东持股比例不 可转债（百万元） N/A 流通A 股市值（亿元） 18.00 高，送股能力有限；二是涉及H 股，非送股方案存在诸多障碍；三是全流 通对非流通股东的吸引力不大。因此我们认为对青岛啤酒的股改含权不应 该有太高的预期。 我们认为 2008 年北京奥运会和今年的世界杯对公司的业绩影响也会 财务数据 比较有限，毕竟这两个事件仅是每隔两年就举行一次的常规体育赛事。此 市净率05Q3(X) 2.37 外，预计公司的高额减值计提仍需持续多年，近年计提项骤降使业绩大幅 资产负债率05Q3 （%） 46.80 提升的可能性也不大。因此我们认为公司的业绩增长仍将较为平稳。 每股净资产05Q3 （元） 3.79 05 年公司的经营情况值得肯定，共销售啤酒409 万千升，在产能基本 股息率04A （%） 1.67 没有增加的情况下销量增长了10%，使公司的产能利用率有明显的提升， TRACINGP/E(X)* 36.40 产能闲置率从29%下降到22%。此外产品结构优化、管理及技术进步等方 *最近四季盈利计算。 面均取得不俗