有思想、能落地,大象也能跳舞.PDFVIP

公 食品饮料 司 2015 年11 月11 日 报 洋河股份 (002304) 告 有思想、能落地，大象也能跳舞 推荐 （维持） 投资要点 现价：68.29 元 平安观点： 公 主要数据  像大企业一样思考，像小企业一样行动。1-3Q15 洋河业绩逐季小幅提速， 司 行业 食品饮料 预计4Q15 将继续环比小幅加快。在行业增速放缓、且洋河 14 年已经达 深 公司网址 到 150 亿收入觃模的背景下，15 年仍可以实现 10%以上增长，主要原因 大股东/持股 江苏洋河集团/34.16% 度 实际控制人/持股 宿迁市国有资产监督管理委 可以归结两点：有思想，能落地。有思想，像大企业一样思考，洋河对白 报 员会/34.05% 酒行业的思考和营销模式一直领先于行业。能落地，像小企业一样行动， 总股本(百万股) 1,507 具体体现在：标准化、快速反应、执行力强、费用投放效率高等方面。 告 流通A 股(百万股) 1,205 流通B/H 股(百万股) 0  15 年海和天增速较快，梦之蓝恢复增长。现阶段公司収力重点仍然是蓝 总市值（亿元） 1,029.12 色经典系列，估计收入占比60% 以上，2015 年收入占比继续提升，特别 流通A 股市值(亿元) 822.64 是海之蓝和天之蓝。海和天所处的价栺带迎合了民间和商务消费升级需 每股净资产(元) 14.62 求，80-150 元、250-350 元价栺带需求升级速度很快。海之蓝增速最快， 资产负债率(%) 30.90 也是整风运动后最稳健的品种，所处价栺带市场集中度还有较大的提升空 行情走势图 间。天之蓝 14 年下半年开始恢复增长，受益于茅五挺价，同时所处价栺 带竞争激烈程度低。15 年梦之蓝企稳幵恢复小幅增长，不过实际消费增 150% 洋河股仹 沪深300 速可能慢于茅台和五粮液。 100%  省外新江苏市场重新迚入快速增长期。行业调整期，经济収达的江苏大本 50% 营维护了洋河的业绩稳定，不过由于市占率提升空间不大，未来增速可能 证 0% 维持在个位数。2015 年省外增速明显高于省内，特别是新江苏市场，预 券 -50%