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第9章 投资行为分析 第一节　各类心理学分析流派简介 在证券投资过程中，人是最具有主观能动性的主体。信息的收集需要人，证券的分析与决策是由人做出的，没有了人，没有了资金的注入与流出，证券市场也就没有了波动，也就没有了生命力。同样，如果一支股票理论上面具备投资价值，如果不能够得到投资大众的认可，不能够得到主力机构的认可，那么这股票仍然要在低位整理，不可能涨起来，因此人的心理状态决定了资金的流向与股票价格的运动方向。由于人是有感情的，在认知上面也会出现心理偏差，这样也就使得证券的市场价格经常偏离证券的内在价值，这样也就能够为投资者提供良好的投资机会。因此，了解各心理分析流派的方法是非常重要的。 一、　凯恩斯的“空中楼阁”理论简介 “空中楼阁理论”是股票投资理论的一大流派，它认为股票市场完全由人气所左右，股票行情的涨跌由投资大众主体心理所驱动。因此，股票的价格是难以确定的，股票的内涵基础价值也似乎是“海市蜃楼”，股票只要为投资主体看好，其价格就可以随意的高。股市决胜的法宝就在于如何准确地研究、把握投资者的心态，预测投资大众的行为。世界著名经济学家约翰﹒梅纳德﹒凯恩斯就是“空中楼阁理论”的代表人物。 凯恩斯认为无人能够确定什么将影响股票的未来收益和股息支付前景。他说“（多数人）主要关心的不是对一笔投资在其投资期间的可能收益作出准确的长期预测，而是抢在公众之前预测到价格常规基础的变化。”即凯恩斯是运用心理原则而不是金融估计来预测股票市场。 他认为专业投资者并不愿意把精力花在估算内在价值上，而愿意分析大众投资者未来可能的投资行为，以及在景气时期他们如何在空中楼阁上寄托希望。 怎样才能够选到赢利的股票？凯恩斯运用报纸选美竞赛的例子来说明如何选股。比方参赛者要从100张照片中选6张最美的小姐。参赛者明白自己个人的审美标准和参赛输赢无关，不能够按照自己的个人审美情趣来进行选择，而是要预测大多数参赛者最可能喜欢的美人标准来决定投谁的票。股票和选美类似，是一个博傻行为，一个投资者买进股票的目的是因为他认为明天有一比他傻的傻瓜愿意出更高的价钱买他的股票，而第二个买进股票的人认为虽然自己是傻瓜，但是后天还会有一个比自己更傻的傻瓜愿意出更高的价钱买进股票，依此类推，股票似乎没有内在价值，只要有人出钱买，什么价格都行。因此，股市成功者必须要有推测大众心理冲动的能力，按他们的恶好决定自己的选股方针，并抢在最好的交易时机买卖。 凯恩斯把买卖时机的抢占比做“占椅子”游戏：游戏中，人数总是比椅子数多一个，鼓点一起，游戏者围绕椅子走动；鼓点一止，众人抢椅而坐。每次总有一人要被淘汰出局，随比赛次数的增加，游戏人越来越少，只有那个既有技巧又有运气的人，才能成为最后那个坐到椅子的人。 总之，“空中楼阁理论”主要是以下两点： 1、股票买卖，应当将主要精力花在仔细研究其他投资主体的心态上，按多数投资者认同的原则办。 2、恰到好处的抢占买卖时机。 二、索罗斯的反射理论简介 索罗斯1969年创立量子基金，在其后的26年不断发展壮大过程中，为股东赚回了近35%的年均收益率。这显然已经不能够简单归于运气，而更多的理解是索罗斯具有其他投机者不具备的更为独到的东西，那就是索罗斯自己的独特金融理论。 1.索罗斯的方法轮。 索罗斯认为研究自然现象的方法和标准与研究社会现象的方法和标准是有根本区别的。即社会科学对社会现象所进行的研究中包含一个更多的因素——思维的参与者，而自然科学却不含有这一因素。也就是说，在自然科学的研究中，由于有了自然现象与科学认识的严格分离，自然现象具有对人思维的独立性，自然现象这一研究对象才能成为判断科学认识的真实性和有效性的客观标准，自然科学因此具备了形成科学体系的条件。而在社会科学的研究中，由于人的思维已经成为社会现象这一研究对象的一部分，形成了研究对象与研究者密不可分的混合状态，因此社会科学不具备形成科学体系的条件。 传统经济学理论用理性行为的假设对此进行了忽略处理。假设要求参与者拥有完备的知识，从而产生资源最优配置的均衡理论。但在真实世界中，往往存在的只是不完备认知和无法达到的均衡。 2.索罗斯的反射理论 传统的思想认为：市场永远是正确的。市场价格倾向于对市场未来的发展作出精确的贴现。索罗斯认为，市场总是错的。他们代表着一种对未来的偏见。而且扭曲有双向影响：不仅市场参与者以偏颇的观点进行，而他们的偏颇也会影响事件的发展。由于参与者的认知本质上便是错误的，而错误的认知与事件的实际发展过程，两者之间存在着双向关系，这种关系也导致两者之间缺乏对应（Correspondence）,索罗斯称这种双向关联为“反射”。 索罗斯通过构造两个函数：认知函数与参与函数并把它们表述成一对递归函数来阐述他的反射性理论。 认知函数： 参与函数： 推出 参与者对事态的认知称为认知函数，参