税收监管、经营性关联交易与公司价值.pdfVIP

第40卷第7期 财经研究 V01．40NO．7 ofFinanceandEconomics 2014年7月 Journal Jul．2014 稼收监管、经营性关联交易与公司价值* 朱 凯1’2，孙 红2 (1．上海财经大学会计与财务研究院，上海200433； 2．上海财经大学会计学院，上海200433) 摘 要：文章研究了税收监管对我国上市公司经营性关联交易规模及市场价值的影响。 2009年1月8日。国家税务总局颁布了《特别纳税调整实施办法(试行)》(以下简称《办法》)，这 意味着税收监管的加强，文章采用事件研究方法发现：(1)《办法》颁布后，上市公司经营性关联交 易水平显著下降；(2)《办法》颁布时，公司股票价格显著上升，而且经营性关联交易越多的公司股 票价格上升的幅度越大。研究结果表明，加强对关联交易的税收监管，减少了上市公司具有机 会主义倾向的关联交易行为，改善了公司治理，提高了公司价值。 关键词：税收监管；经营性关联交易；公司价值；特别纳税调整实施办法 中图分类号：F230文献标识码：A 文章编号：1001—9952(2014)07—0077—09 一、引 言 本文研究了税收监管对我国上市公司经营性关联交易规模及市场价值的影响。2009 年1月8日，国家税务总局颁布了《特别纳税调整实施办法(试行)》(国税发[2009]2号，以 下简称《办法》)，明确规定了各类企业的关联交易及其税务调整办法，并首次将关联交易规 模较大的企业作为重点调查对象。《办法》的颁布与实施对上市公司关联交易行为和股票市 场的影响是理论研究和政策制定者关注的重要问题，这也是本文研究的主要内容。 司价值分配的方式，税收是公司治理的重要组成部分。加强税收监管可以迫使公司披露所 有的关联交易行为，提高关联交易的透明度，从而有助于遏制公司通过关联交易转移资源， 公司采取避税措施时股价下跌幅度越大；Mironov(2013)则发现，加强税收监管有助于改善 公司业绩。 以往的文献指出，以经营性关联交易为主要内容的公司问转让定价是公司避税的重要 易中固有的机会主义倾向(李增泉等，2004；贺建刚和刘峰，2005；郑国坚等，2007；Jian和 收稿日期：2014一03一14 基金项目：国家自然科学基金面上项目；上海财经大学财务与会计研究院重点研究课题(11JJD790008)；上海财 l一327) 经大学研究生科研创新基金项目(CXJJ一201 作者简介：朱凯(1974一)，男，江苏南京人，上海财经大学会计与财务研究院研究员，会计学院教授，博士生导师； 孙红(1985一)，女，湖北荆州人。上海财经大学会计学院博士研究生。 · · 77 财经研究2014年第7期 资产、损害中小股东利益的主要方式。一方面，传统的观点认为避税会减少公司的现金流 出，增加公司价值；而另一方面，“掏空”又会减少公司价值。那么，政府加强对关联交易的税 收监管能否抑制公司以掏空为目的的经营性关联交易行为，从而提高公司价值，就成为一个 实证问题。 本文以2009年《办法》的颁布和实施为契机，从公司行为和股票定价两方面考察了《办 法》的经济后果。研究发现：(1)《办法》颁布后，上市公司经营性关联交易水平显著下降； (2)《办法》颁布时，公司股票价格显著上升，并且经营性关联交易越多的公司股票价格上升 的幅度越大。这些结果共同表明，加强对关联交易的税收监管，显著减少了上市公司的经营 性关联交易行为，直接改善了公司治理，提高了公司价值。 目前，关于税收监管经济后果的研究尚处于起步阶段。曾亚敏和张俊生(2009)发现，税 收征管可以降低中国上市公司的代理成本