阅读参考资料：基金资产配置、绩效考核、基金创新课件.ppt

阅读参考资料: 基金资产配置、绩效考核与基金创新 第一节 基金资产配置 一、基金证券投资管理的主要类型 1、积极型管理 是指在市场并非有效的观念下，投资者试图通过寻找未被准确定价的证券，因而有机会系统地战胜市场、获得超额收益，这种股票管理方式称为积极型管理；; 积极型投资管理要求投资对象的相对集中，它适合风险承受能力较高的、希望获得高收益的投资者 我国大多数基金采取积极型投资管理； 积极型股票投资管理的具体策略：以获取市场超额收益为目标，主要包括以基本分析为基础、以技术分析为基础和市场异常策略三类。; 基本分析中，要关注低市盈率市场与股票 某一股票的市盈率 ＝该股票每股价格/该股票每股收益 某一市场的平均市盈率 ＝该市场股票总市值 /该市场股票税后利润总额 静态市盈率 =每股价格 /已实现的上年度实际每股收益 动态市盈率 =每股价格/预测的本年度每股收益 ; B股低点（上海B股指数曾经最低21点，许多个股不到0.10美元）、港股低迷时，市场平均市盈率都相当低。 2005年银行一年期存款利率处于2%左右低位，沪深A股平均市盈率只有10倍 ，而且个股价位普遍偏低，投资价值非常明显； 2014年年初，沪深主板市场的平均市盈率也并不高，具备一定投资价值，但个股价位相差相对较大，选股难度高于2005年。 ; 市盈率、市净率、题材相结合实例： 2007年年初时，上证综合指数已经从2006年初的1169点上涨121%到达了2006年底的2585点；有一部份中高价股已经上涨两三倍；银行等权重股也已到相对高位，工商银行2007年1月4日的最高价6.79元，此后几次回调到4.70元左右，直到2007年8月13日才创出新高；封闭式也已经走出翻番行情（例如基金裕隆已由2006年初的0.558元上涨186%到达2006年底的1.595元；两市股票静态和动态市盈率已达43倍和33倍；; 当时部分中小投资者不敢再买股票和基金；但认真分析，就可以看到还有一些股票虽然接近30倍的市盈率指标不是很低，但低市净率、低价、题材丰富，可以用来比较放心的纳入投资组合；例如下页的3只股票，当时类似股票还有许多，它们不属于一线绩优股，大部分属于二线绩平股：;股票 名称; 上证综指2007年上半年上涨48%，即（3820.70/2585-1）×100%=48%；上表中所举例的 3只股票，2007年6月29日收盘价分别为7.43元、8.01元、 5.85元，在2007年上半年涨幅分别为108%、116%、131%，都跑赢了大盘。 ; 要慎重对待那些市盈率不高但市净率偏高的股票，例如中国石油 上市价格在37元时， 市盈率37元/0.75元=49倍；偏高； 跌到22.5元时， 22.5元/0.75元=30倍； 市盈率不很高； 但市净率22.5元/3.7元=6倍， 并不算低；（有的股评文章当时对国内外各类石油公司超级大盘股分类：有资源有技术的、有资源无技术的、有技术无资源的；该文认为中石油有一定技术但资源偏少，市净率不应较高；后来中石油跌破10元，2014年每股7元多，但每股累计分红1.81元，复权价在每股9元多）。 ; 一些市盈率不很高，但市净率和绝对价格很高的股票，一旦业绩下降则股价下跌的幅度有时会很大。 静态市盈率与动态市盈率指标各有其参考价值； 但是如果已经把某一市场的静态市盈率炒作到难以接受的高位，然后勉强从也已经很高的动态市盈率中去寻找投资理由，则投资风险相对已经较大。; 市场中立多空策略 市场中立多空策略是力求把管理人选择股票的能力资本化的一种积极的策略。在股票市场允许作空时，管理人在分析股票市场单个股票的期望收益率的基础上，把股票划分为“高期望收益率股票”和“低期望收益率股票”，并按照下列方式之一行事：第一，只购买高期望收益率股票；第二，卖空低期望收益率股票；第三，在买入高期望收益率股票的同时卖空低期望收益率股票。; 市场异常策略 1、小公司效应 是指小公司（以市值总额衡量）的投资组合的表现要优于股票市场（既包括大公司也包括小公司）的表现。; 日 期; 从上表中指数对比可见，从2005年6月8日深圳中小板企业指数推出后不久，就赶上2005年下半年到2007年10月的股市大涨行情，目前虽有回