为什么上游价格大涨,但难以向下游传导.PDF

[Table_MainInfo] 为什么上游价格大涨，但难以向下游传导？ ——点评7 月价格数据 数据点评 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.08.10 [TABLE_ANALYSISINFO] 事件：7 月CPI 同比1.4%，预期1.5%，前值1.5%；7 月CPI 环 首席经济学家 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 比0.1%，前值-0.2%。7 月PPI 同比5.5%，预期5.6%，前值5.5%。 TEL: 010 7 月PPI 环比0.2%，前值-0.2%。 E-mail ： renzeping@ 点评： [Tab le_Author] 联系人： 杨为敩 TEL ： CPI 可能已越过短周期高点，未来稳中有降。考虑到猪周期并 E-mail ： yangweixiao@foundersc.c 不具备启动环境、蔬菜价格影响有限等情况，食品超跌反弹对 联系人： 宋双杰 om CPI 影响不大，核心CPI 预计将受货币收紧、房租减速、大宗 TEL ： 021 商品传导有限等影响出现向下的拐点。 E-mail ： songshuangjie@foundersc .com 相关研究 近期的大宗商品价格上涨来自于供给出清和供给侧改革加码 《进出口回落但增速仍高，延续复苏—— [TABLE_REPORTINFO] 扩围，需求端有韧性但非U 型复苏，相对于从下往上的需求拉 点评7 月进出口数据》2017.08.08 动，上游价格对下游价格的成本推动作用偏弱。虽然企业资产 《企业盈利持续改善，需求稳定产能出清 ——点评6 月工业利润数据 负债表持续修复，但资本开支周期很难短期启动。供给侧改革、 2017.07.27 银行限贷、环保压力等压制新增产能，产能出清并不意味着产 请务必阅读最后特别声明与免责条款 能很快重建。这是供给出清新周期和朱格拉周期或设备扩张周 期的本质区别，今年商品价格和周期股超预期上涨的根本原因 是供给出清而新增产能受抑制带来的持续的供求缺口，企业盈 利改善持续时间和力度超预期，如果未来市场预期新增产能扩 张投放、供给侧改革转向、需求大幅下滑，逻辑才会破坏。 研究源于数据 1 研究创造价值 数据点评 1、核心观点：CPI 可能已越过短周期高点，未来稳中有降。考 虑到猪周期并不具备启动环境、蔬菜价格影响有限等情况，食品超跌 反弹对 CPI 影响不大，核心 CPI 预计将受货币收紧、房租减速、大 宗商品传导有限等影响出现向下的拐点。 近期的大宗商品价格上涨来自于供给出清和供给侧改革加码扩 围，需求端有韧性但非U 型复苏，相对于从下往上的需求拉动，上游 价格对下游价格的成本推动作用偏弱。虽然企业资产负债表持续修 复，但资本开支周期很难短期启动。供给侧改革、银行限贷、环保压 力等压制新增产能，产能出清并不意味着产能很快重建。这是供给出