投资理念的二次革命巴曙松关于AH股市场等相关焦点问题之最新演讲及对谈摘录(摘要).docVIP

巴曙松教授关于A/H股市场等相关焦点问题之最新演讲及对谈摘录 从本土投资者到国际投资者 ——投资理念的二次革命与新的市场跨越 说明：著名金融学家2007年9月3日受邀参加由北京证券业协会主办、知钱俱乐部( )承办的“金融名家.知钱讲坛”，就“A股与境外资本市场、H股的关系”等做重要演讲，并就投资者关注的一些当前市场焦点问题，做精彩对答。 经巴教授同意，相关演讲及对谈内容在此做重要摘录，并通过平安证券专题报告形式刊发，仅供内部参考，以飨投资者。相关摘录内容，未经本人最后审核。 感谢会议主办方所做现场速记。如欲转载，请与相关会议单位及报告人联系。 巴曙松教授： 首先感谢主办方的邀请。今天给大家交流的内容，仅仅代表个人的观点，不代表任何机构的意见和看法。 9月3日的《21世纪经济报道》的“天下论衡”栏目，我和几个国际金融机构的研究人员就A/H股的开放问题专门有一个半版的对话，可以参考。 刚才我跟会长说，因为时间的关系，重点以提问、对话和讨论为主，在此之前，先做一点抛砖引玉式的阐述。 最近我们在读经济史的时候发现，就工业革命这个伟大的经济变革时代来说，当时的人们，一般的市民也好，学者也好，往往没有意识到是一个后来被我们称为工业革命伟大时代的到来。当时的不少人可能认为，无非就是一个蒸汽机的使用，但是这些变革，实质上是开启了一个文明的伟大的新时代。 反观当前我们所处的这个时代，也很可能是一个正酝酿巨大变革的时代——这就是中国的资本化的时代，是中国的投资者从本土走向全球市场的投资的时代。对H股的开放，在香港称为“港股直通车”，是第一次有机会，让我们的投资者，从一个本土的投资者成为一个世界投资者。这样一个重大的变化，期间所带来的机会和挑战，对于中国的小到居民的理财、企业的投资，大到整个金融市场结构的转型，都有非常大的意义。我也就这个题目跟大家交流意见。 随着中国经济的崛起和居民投资意识的全球化，关于中国的资产价格的重估，未来可能会出现一个从中国大陆到香港、再到海外相关市场的逐步推进的趋势，我们可以叫做中国价值重估的波浪推进理论。也就是说，伴随中国的崛起，中国居民理财意识的崛起，所带来的强大投资意识，带来的对于相关中国资产的重估。 推动中国经济增长的持续动力，我们可以归结为新四化：包括城镇化、工业化、市场化和国际化。第一个就是城镇化。从投资角度还有人口结构来说，中国在岗工作的人口占总人口的比重，在过去10年到未来的10年间，都是历史上比较高的时期。我们在衡量很多国家的资产价值大幅上升的时候会发现这个情况，比如说日本。日本的资产泡沫与其说是他的日元升值带来的，换个角度看，也可以说是人口结构的变动带来的。现在中国是60年代、70年代、80年代出生的人都走向工作岗位，这些人群占据整个人群比较大的比重，但是到下一代独生子女，他们可能面临比较多的长辈的资产，例如可能有4套房子，需要卖出3套房子，只住其中的1套，那个时候可能就是资产价格调整的时期。 2006年以来的中国股市的牛市，以及房地产市场的上扬，是对国内资产价格的一个重估过程，目前这个重估过程基本上矫正了过低的国内资产。从下一步的趋势看，这个关于中国的资产价格重估的波浪，可能扩散到跟中国大陆的资产市场紧密联系的香港。 例如，现在全世界很多资本市场上的上市公司，其实也有一些是以中国业务为主的，比如说一个在澳大利亚的上市公司，以锆为主业，这个上市公司市盈率大约只有5倍。所以说经济操作上，可以组织一个私募基金，把这些低估的跟中国概念相关的资产，收下来，转过来卖给一些市盈率40倍、50倍的上市公司，这样就会导致被重新估值的浪潮，扩散到澳大利亚或者更远的地方。 这个关于中国的资产重估的波浪不断推进的过程，不仅仅是价格提升，往往还是结构性的调整。更为重要的是，是可能引发中国的投资者关于投资理念的又一次革命。第一次革命，我们说是股权分置改革带来的大家对价值投资理念的认同和以基金为代表的机构投资者的崛起。第二次革命，可以说就是以资本市场的全球化开放为契机，在中国的价值投资理念中，加入全球化的元素，就是我们要重新评估，在全球化的情况下，同样一个公司具有什么样的价值，该怎样定价。 举一个例子，比如说中石化，在香港低的时候是6块钱，或者7、8块钱，国内投资者会认为这是值得投资的，但是具有全球配置资产空间的海外机构投资者可能这样想——他把中石化跟其他同一行业的石化企业的估值进行比较，如果其他的公司都是6、7倍，而这个公司10、11倍，他会减少他的持股，所以我们的投资者在初期要对这个市场进行充分的熟悉研究和学习，特别是初期开放，更需要注意。所以我想先说10分钟的开场白，然后欢迎大家提问，批评指正。 问：问一下教授，对目前中国A股市场的状况是一个什么样的判断？对于最近韩志国还有华生为代表的观点有什么评论？谢谢！ 答：总