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会计信息质量、多元化与治理均衡 ——基于投资者保护视角 崔学刚张宏亮王静 (北京．J：商火学商学院／信息披露研究中心l00048) 【摘要】根据契约理论，公习治理的日标是实现监督‘j激励相容，会计信息在投资者对管理层的监督与激励方面具 有重要功能。然而，低质量的会计信息会带来“jl：i督弱化”；多元化经营环境会引致管理层的“自制激励”，因而会 带)k“激励失灵”，因此，由会计信息质量和多元化引起的滥督弱化和激励失灵会相戊带来公司治理机制的选择，进 瓶实现治理均衡。为此，本文使用我国沪市，I二市公司1999—2006年的数据，验证丫会计信息质量和多元化对股权制 衡度、机构投资者比例和高管薪酬的影响。实证结果证实了本文的假设，在一定程度上支持了本文提出的“懿督弱 化”和“激励失灵”假说。本文研究结果还具有防止公司治理in现“马太效应”的政策涵义。 【关键词】会计信息质量盈余稳健性多元化治理均衡投资者保护 一、引言 会计信息与公司治理之问存在双向互动关系，然而学者在对会计信息与公司治理的关系进行研 究时，往往假定公司治理结构和治理机制为外生变量，研究公司治理的特定因素，如股权集中度、 机构投资者、独立董事、最终控制人性质、高层管理当局薪酬等具体治理因素和治理机制对会计信 eta1．(1999)、BushIIlanet Lehn(1985)、Hi姗elberg a1．(2004)等学者在研究中发现，公 司可以选择或调整某些治理机制或治理结构以应对会计信息不完备、风险经营环境等造成的信息不 对称及其治理问题，减少公司管理层的道德风险，保护投资者利益。这些研究人人开拓了对会计功 能的认识，从而为会计的契约有用观点与会计的投资者保护功能提供了理论框架与经验证据。本文 基于会计契约有J{j性观点，运用投资者保护理论，拓展了上述研究，并认为会计信息通过两个途径 发挥对投资者的保护功能1：通过减少契约各方的信息不对称，实现监督与激励相容：通过影响公司 治理机制选择，减少监督弱化与激励火灵问题。在此基础上，本文利用我样本公司的 面板数据，为第二种保护机制找到了经验证据，从而拓展了会计的投资者保护功能的研究，深化了 对会计投资者保护功能的认识。 根据契约理论可知，公司治理的目标是实现投资者与管理者之间剩余控制权和剩余索取权的合 理分配。为了此目标，投资者需要对管理者进行监督和激励，而会计信息的作，H在于实现监督和激 1基十投资者保护观，自．学者认为，会计信息主要通过定价功能和治理功能发挥对投资者的保护作用(魏明海等， 1997)，奉文土要研究』￡治理功能，并把此功能进一步分为缓解信息小对称和治理机制选择，笔者称之为会计的契约 有用性。 683 励相容(林毅大等，1996)。然而，由于管理者存在道德风险和逆向选择问题，他们可能会提供低质 量的会计信息，以最人化其自身利益。例如，如果会计信息稳健性水平较低，意味着管理层过早地 确认了未来经营中需要判断的“利好”事项，而没有及时地确认“利空”事项，从而可能会提升其 自身的管理价值、管理声望和公司价值，但加剧了契约各方的信息不对称，最终导致投资者利益受 损。 会计信息的低质量会带来“监督弱化”问题，可通过实施激励促使管理者提供高质量的会计信 息(杜兴强，2003)。然而，管理者可能不满足于既有激励，通过多元化或者说提高组织复杂度加剧 投资者和管理者之问的信息不对称，并摆脱投资者的“激励依赖”，实现“自我激励”，从而带米“激 励失灵”问题。监督弱化和激励失灵促使投资者对这种1F正式的不完备契约进行不断修补，其外在 表现形式为公司治理机制的选择与重构。 本文将基丁上述路径，展开会计信息质量对公司治理机制选择的影响，以验证上述机制的存在。 在这个过程中，不可避免地要要讨论公司多元化问题，即公司组织的复杂度，冈为组织复杂度对会 et eta1．(2004) a1．，2004)。我们采用了Bushman 计信息质量的影响与作用机制十分密切(Bushman 基丁Basu